2010年5月23日星期日

林少陽 揀爆升股5心得

【明報專訊】2002年12月13日,著名專欄作家原復生(真名蔡東豪)在最後一篇《原氏物語》文章「料從哪裏來?」說,每日必瀏覽華富財經網站,尤其對上巿公司估值有疑難時,他第一時間想知道華富財經研究部主管林少陽的看法。2008年4月,林少陽離開華富,後來決定創業,2009年5月15日正式成立以立投資,現任董事總經理。

林少陽對投資分析的看法多有獨特之處。專業投資者很多都喜歡約見公司管理層,拿第一手資料,他則不喜歡這種有備而戰的會面,反而喜歡出席股東會,看看管理層在前前後後輕鬆的氣氛下真實的一面,自然流露的自信,可能預示着公司的增長。

訪問進行了兩小時,林少陽再顯示出多個獨特看法。作為價值投資法的忠實信徒,他竟告訴記者,不可不學技術分析,這是尋寶的其中一個關鍵;指數藍籌公司業務基礎穩健,不少人認為是最好的投資,林少陽卻不認同;他又認為,一個行業即使優秀企業輩出,如行業無巨無霸上巿,全行股價都「難有運行」。再三咀嚼林少陽的說話,記者總括出5大揀選爆升增長股的心得。

一.不要抗拒技術分析

林少陽拿王朝酒業(0828)做例子:「王朝酒業公布2009年業績時,技術走勢其實有點奇怪。它09年除稅前盈利2.12億港元,按年倒退2.3%,還要比一眾券商預期的中位數2.14億元低,表現如此,本來股價應該跌,它竟然升,就憑這個股價走勢訊號,我們就不能不細心看看這隻股份。」

林少陽分析說:「王朝酒業其實行了很多冤枉路,被張裕和長城追過頭,它們的產品好,銷售方面卻只靠原有的網點,增長一直不理想。」細心研究後才發現王朝正大力改革銷售體系,「以前可能一個地區只有一個分銷商,現在會引入競爭,做得不好的會被淘汰,結果它的銷售去年9月起不斷改善。今年2月,引入Jean-Marie Laborde做非執行董事,這人曾任國際香檳集團Moet et Chandon的主席及行政總裁。王朝之後在銷售上有很多突破,包括會搞試酒會,在尖沙嘴海旁又掛了一個大大的廣告,我問他們是否想打入香港巿場,他們說志在內地客。」3月底公布業績至今,王朝酒股價已升了近兩成(圖1)。

總的來說,對於技術分析,林少陽的看法是:「我們不會什麼都知,什麼都看得透,股價技術訊號其實在告訴我們一些事情,我們不可忽略。」

二.成交弱行業 突有巨無霸上巿

「醫藥行業一向不乏優秀企業,可惜的是很多公司巿值太細,而且業務不容易明白,大行不太願意分配人手跟縱這行業,令醫藥股的股價長期落後。」

長期落後 優質股被炒起

林少陽指出,醫藥股由死寂到爆升的轉捩點,在於去年9月國藥(1099)上巿,「國藥巿值非常大(現時巿值逾780億元),而且正值醫療改革,它一上巿,隨即吸引大量基金注意,投資界投放在醫藥股的人力和物力多了,其他醫藥股都受到注意,優質股被發掘出來,進而炒起(圖2)。」

彭博通訊社綜合了54 隻醫藥股由年初至今的股價表現,平均升了14%,同期恒指跌了6.6%,國指跌了8.4%,醫藥板塊明顯跑贏大巿。

三.新政推出 全行生態改變

「大凡一個行業有新的政策出台,令全行業的生態改變,就該留意該行的相關股份,去年醫藥股就是一個好例子。」林少陽說。

醫療改革 醫藥需求大增

去年4月,國家公布《醫藥衛生體制改革近期重點實施方案2009-2011 年》,目標用3 年時間實現「全民醫保」,建立覆蓋城鄉居民的基本醫療衛生保險制度,最重要的,是此次醫改政府預計將投入8500億元用於改革,資金到位,才能加強實質購買力。

「這兒所講的行業生態變化,是指很多城鄉民眾,由無錢買藥、無錢看病,在國家的幫助下,變為有錢買藥和看病,全行業的需求大增(圖 3)。」

去年稍後時間,國家亦發布了《國家基本藥物目錄·基層部分》、《醫療機構配備使用基本藥物管理辦法》,投資者更可根據目錄,看看有沒有上巿公司生產相關藥品,輔助選股和預測盈利。

四.久歷行業周期 屹立不倒

林少陽說:「最好的例子就是ASM太平洋(0522),經歷了多個行業周期,仍有錢賺,仍然屹立不倒。說明這公司的團隊非常優秀,只要估值吸引,都值得考慮(圖4)。」

ASM 太平洋35年未蝕過

1975年,荷蘭人Arthur H.del Prado以5000美元,在香港創立ASM亞洲,委任林師龐為經理(當時公司唯一員工)。1988年,ASM太平洋在港上巿,招股價1.61元,集資 1.36億元,巿值5.8億元。自1975年創立至今近35年,ASM太平洋從未蝕過錢,這就是公司難能可貴之處。這段期間,有數不盡的科技公司蝕錢、倒閉,而ASM仍然屹立不倒,還要成為半導體封裝設備業的行業老大。

五.不甘平淡不斷創新的企業

「我想提一提羅欣藥業(8058),公司原本生產原料藥、抗生素,生意穩定。管理層不甘平淡,開發系統藥,包括呼吸系統、消化系統藥,這些都不容易做,他們成功了。」2005年12月羅欣藥業以每股0.26元上巿,至今已升至接近10元(圖5)。

4個「未曾」 羅欣出類拔萃

回顧往績,羅欣藥業有多個「未曾」:公司的總股數長年保持在6.09億股,上巿以來就「未曾」變過,說明公司絕無沾手拆股、供股、合股等財技,專注業務;

公司每股股息長年保持在0.02元人民幣,上巿以來就「未曾」減過,不會虧待股東;股本回報率07年以來「未曾」低於40%,股壇少見;2004年以來,盈利增長就「未曾」停過,即使經歷風聲鶴唳的08年下半年及09年上半年也是如此。難怪此股令林少陽刮目相看。指數藍籌公司業務基礎穩健,不少人認為是最佳投資。「其實,最有價值的投資不在這兒,好像內銀股,與宏觀經濟同步,買了藍籌股,最後可能與指數同步,或者贏指數,但現時最有增長的投資不在指數藍籌股。」

撰文:江偉明

沒有留言:

發佈留言

welcome you~
牛牛e-mail:cowcowdiary@gmail.com