小肥羊(00968.HK)審慎策略抗海嘯

公司簡介／主要業務

小肥羊(00968.HK)主要經營全套服務連鎖餐廳，提供餐飲服務及銷售相關食品。

撰稿時股價
$ 3.18

骷髏會研究部評級
B (註：與大市同步)

小肥羊08年純利按年上升41%，至1億2,870萬元(人民幣，下同)，優於市場預期，盈利增長主要由於同店銷售額及人均客戶消費，俱有上升。
審慎擴展 同店銷售有望再增
集團去年共開設74間新分店，同店銷售額由07年的3.3%，增加至10%；同期人均客戶消費亦增加5%，反映集團推出新食品(如：茶香鍋)的策略見效，品牌的「吸客」效應也愈見顯著。
今年小肥羊會以審慎步伐擴展分店網絡，將早前開設60間的目標，調整至40間。同時，集團會繼續整頓經營水準，關閉表現較遜色的海外餐廳，將主力放在內地市場，有望提高整體營運效率。
小肥羊現時財政穩健，至08年底，手持現金有4億2,400萬，總銀行貸款只有約90萬，足以支持其擴充計劃，以及進一步收購表現出色的特許經營店，提升各店銷售額。
羊肉價趨穩 助提升毛利率
另一方面，去年上半年困擾小肥羊的羊肉價格，已逐步回落，由高峰時上漲四成，大幅調整至下半年時只有8%的漲價。預料今年羊肉價格不會再急升，加上員工及租金成本會因集團放慢擴充速度，而相對趨穩，故骷髏會相信，小肥羊來年的毛利率可止住跌勢，甚或有輕微增長。
美資收購 未影響日常經營
上月底小肥羊獲美國百勝餐飲集團(Yum)收購20%股權，曾一度帶動股價急升，因市場憧憬小肥羊可受惠於國際化集團的專業管理。事實上，Yum短期內不會直接參與小肥羊的日常經營，而其擅長的快餐經營模式，也未必適用於經營蒙古式火鍋的小肥羊。
再加上今次Yum只從現有股東手上認購股份，並未增加小肥羊本身的資本，所以今次收購，其實是對小肥羊質素的一個肯定，對其經營方面，不會有太大實質幫助。
經濟續差 盈利增長有隱憂
市場相信，今年經濟環境不會明顯好轉，小肥羊有45%收入，乃來自東南部的一、二線城市等，較受海嘯影響消費意欲的地區，所以今年2月，整體同店銷售額已出現倒退。在外出用膳的意欲降低之下，小肥羊來年的營業額仍有壓力，故骷髏會給予「與大市同步」的評級。

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