為何...遲到?

* 網上遊走時，看到一句令我身同感受的話：“早上起不了床，晚上下不了線”。

談「80後」置業﹕辛苦一點 也要買新樓

4月 8日 星期四 05:10 更新

【明報專訊】「80後」置業困難成為近日社會的熱門話題，梁志天表示﹕「現時新樓的呎價動輒在1萬元以上，大學畢業生、上車客的確愈來愈難買樓。

不過，若從投資角度來說，年青輕人若真的要入市，寧可辛苦一點、寧可住細一點，亦應該花多一些金錢來購買新樓，因為新樓的升值能力肯定高一籌，但當然要有心理準備『捱』一段時間。」

「我認為，以300萬元購買一個400餘方呎全新落成、交樓標準企理的一手單位，只需動用10萬元（或更少代價）購買家具和家俬，就可以居住，裝修費亦因而減至最低，這樣絕對勝過以200餘萬元購買一個500至600餘方呎的舊樓單位，然後再花費數十萬元『大執』一個欠升值能力的舊樓單位。」

農行上市 AH股 21家投行競標承銷方案

4月 8日 星期四 09:06 更新

【財經日報訊】幾大國有銀行中唯一沒有上市的農業銀行終於拉開了上市的帷幕。7日，中國農業銀行正式啟動IPO（首次公開募股）程序，共21家投行向農行競標上市承銷方案，　　A股與H股並發。
　　此次農行新股的規模約在 300億美元(約2000億元人民幣)，A股與H股並發，A股約占100億美元，H股則占200億美元左右規模。參與提交競標方案的的投資銀行人士表示，此次報告是最初步 的選秀程序，各家銀行將有約15分鐘時間向農行提出承銷草案，而農行後續將選出第二輪選拔名單，再從中圈選出最後的確認名單。
　　據悉，投資銀行們將競投上市環球協調行兼保薦人位置。農行最終可能會選擇4家投行，預計各投行提交詳盡上市方案建議後將在北京進行第一輪選拔。消息還指，去年年底在港注冊成立的農行旗下的投行——農銀國際控股很有可能成為其中之一。
　　中國農業銀行董事長項俊波上個月曾表示，受信貸快速增長推動，農行2009年淨利潤增長26.3%，達到 650億元人民幣，高於2008年的514億元。項俊波還稱，中國農業銀行計劃未來兩年內擴大在國內主要城市的市場占有率，並在海外、特別是南美和中東地 區拓展業務。
　　據悉，幾大國有銀行中，建設銀行(新聞 - 網站 - 圖片)在2005年完成IPO，是最早公開上市的國有銀行。交通銀行(新聞 - 網站 - 圖片)、中國銀行(新聞 - 網站 - 圖片)、工商銀行則在之後陸續公開上市。農行的股改方案則在2008年10月才獲得國務院批准。
　
　　四大上市銀行2009年業績
　　銀行 淨利潤 增長率
　　工行 1293.50 億元 16.4%
　　建行 1068.36 億元 15.32%
　　中行 808.19 億元 27.20%
　　交行 301.18 億元 5.59%


財經日報

投資學堂：領匯可視作組合定海神針

投資學堂：領匯可視作組合定海神針

建立一個長線投資組合，先要考慮自己的目的，以及風險承受能力，到底是想追求穩定的現金流，安安樂樂地生活，抑或冒險一點，希望憑藉一些中型企業成長，帶挈股東一同飛黃騰達。當然不成功便成仁，發達夢碎，股價大打折扣的例子一大堆，自己家中也貼有不幸倒閉公司的股票「牆紙」。

上述道理看似簡單，但不少人選股的過程卻未見考慮。入市買股多數是選人盡皆知的大名，以為成績有保證，風險低回報也不會太差，頂多死守收息。

大名藍籌的業務肯定有優勢，否則也不會成功，但到了某個階段，要更上一層樓往往十分困難，有時冒險行錯一步棋，縱不似中型企業有沒頂危險，也大打折扣，滙豐控股（ 005）及和記黃埔（ 013）都是這樣的例子，股價其實已迷失 10年。部份中資股也開始有迷失的迹象，中國政府視通脹為洪水猛獸，電力及石化股過去兩年乏善足陳，若政策方向不變，日後依然難有運行，另外電訊股亦難以樂觀。

未來幾年有力贏通脹

要有穩定的現金流，一隻領匯（ 823）足夠有餘。買長線收息股，考慮的是業務穩定性及派息能否貼住通脹。領匯的營運模式不用多加介紹，改善收益效率的工作，應該還有幾年光景，這段日子的派息增長可望跑贏同期通脹。

領匯經營的是街坊生意，不會特別受惠旅客增長，如果想追求後者概念，可以買收租股或零售股代勞。街坊生意有其好處，就算經濟陷入低潮，也不會倒退得太多，長線是不會太叻，若投資目的是追求穩定的現金流，而不是博發達，領匯便勝任有餘，可以作為組合的定海神針。

過去 10年的股市已說明，迷失藍籌作為保本收息之用，表現並不及格，自己頗有信心領匯至少穩中求勝，跑贏通脹及那些大名藍籌。過去股王之中，特別要小心金融股，最惡劣的日子雖已過去，卻不代表好日子會重臨，政府針對金融業的態度，一定受平民百姓歡迎，可以預期監管日益嚴格，甚至稅項也有機會增加，還天真地以為昔日佳績可重現，是完全漠視客觀環境的轉變。

要穩中求大勝，倒不如重注一隻領匯，外加 5至 8隻中型股，希望當中跑出兩三隻。人生苦短，再迷失 10年便恨錯難返。

（譚紹興外遊，本欄由黃國英暫代）

黃國英 - 「成功關鍵」

本田直之寫的《槓桿思考術》中，轉載了企管大師彼德.杜拉克(Peter F. Drucker)提倡的「成功關鍵」(Key Success Factor，簡稱KSF)概念。據作者所講：「效率差，花了時間卻沒有收獲，原因之一，在於沒掌握重點，縱然拼命地做，也不會有收獲。」成功與否，很視乎有沒有看清楚KSF的能力。

借用一本海外熱賣，但在香港寂寂無聞的書The 4-hour work week (作者：Timothy Ferriss)中的例子為解釋。作者營運的公司，共有120名客戶，九成半生意來自五個客。有幾個生意少，但麻煩多多的細客，經常無事生非，令他不勝其煩。為免做到人都癲，把心一橫，主動與眾麻煩友斷絕來往，全力搶攻五大客戶，其他的有單就接，不主動販賣。結果一個月後，盈利倍升，每周反由做足80小時，驟降至只需返15小時工。

近來與一位經營培訓業務的朋友會面，事後感到異常茫然。朋友靠主辦講座，招徠新客戶，一直行之有效，但近來業績大幅倒退。自己做過分析員，又是老闆，隔行隔山也胡亂斷症一番。細心拆解，他的業務有兩大KSF：一為每個廣告招徠的聽眾(也就是潛在客戶)增加；二是提高聽眾的報讀率(conversion rate)。問題是競爭對手數目，隨經濟復甦大增，一個月有近二十場免費講座，分薄了客源，每場出席的人數減半，學生數目隨之大減，立時盈利倒退。

情況轉壞，朋友選擇減低廣告支出。不錯是省了成本，但講座聽眾也同時水退船低。更慘的是，猜測是心煩壓力大，狀態不佳，負面情緒外露，從以往撻着方圓廿步之內的聽眾報course，如探囊取物，到現時連續幾次演出打了折扣。

朋友機關槍般吐完苦水後，眼神稍見平和之象，然後問：「有同事提議講座時，販賣熱狗套餐，每人廿皮，都好似好OK喎。」聽完火都嚟埋，大怒曰：「如此『屎橋』，可速炒此人！」一個月燈油火蠟幾十萬，每日成本五位數，要賺幾多個廿皮，才夠冚皮費？當務之急，應從兩大KSF出發，盡快回復狀態，尋回演講時的感染力，令報讀率回升。另外獻計莫亂減宣傳，原因是就算口材好過蘇秦、張儀，但台下小貓三、四，能一網打盡，又如何？如果生意環境未見好轉，寧可裁掉冗員，縮窄戰線，減低損耗，以待快地重臨。

KSF的概念，對投資也極有幫助。有學生報盡坊間投資課程，仍然輸到失暈。如此奇難雜症，有興趣了解何因，着其將過往一年的交易記錄，送來研究。原來他同時長揸股票及短炒期指，炒股票的回報尚可，但坐十隻股票，八隻載浮載沉，兩隻強股提供了近乎全部的回報。至於炒期指，輸多贏少，快速失血，看來技術尙待磨練。開出十二字藥方：「不坐廢股，強攻牛股，戒炒期指」不一季，已由虧轉盈。掌握KSF，對於實體經濟，和虛擬炒賣，同為致勝關鍵。

《大行報告》大摩：工行(1398.HK)資產質素佳，升目標價至7.5元

3月 26日 星期五 11:12 更新

摩根士丹利(新聞 - 網站 - 圖片)維持工行(1398.HK)(1398.HK - 新聞 - 公司資料)「增持」評級，目標價由7.3元上調至7.5元。

大摩表示，對工行建設性看法，基於看好其淨息差及人民幣資產立場、撥備保守，以及集資公布。今明兩年盈測，輕微調整+1%/-1%。

大摩指工行因發CB，不大可能完全配發20% H股，降派息比率，股本回報為H股同業最高，攤薄會少於5%，一級資本比率會升至中行<03988.HK>水平。

黃國英投資講座輯錄：CANSLIM的港股應用(四)

股皇的迷思

匯豐不是「股皇」，宏利不是「股皇」，建行(939)、工行(1398)就順理成章成了下兩隻「股皇」？迷惘之間，其實可以用上面的方法去思考下一隻「股皇」。看看宏利的十年圖，現在$150，正正就是04 年時的位置。一度勁過，現在又打回原形。其實沒甚麼股皇不股皇，好公司壞公司，最近看了一本好書，書中講到有個學生問愛因斯坦，為甚麼考試題目和往年一模一樣？愛因斯坦答：「是的，可答案已完全不同了。」

下面會用玖龍紙業(2689)為例。一年前講玖紙，我會叫你快點沽、跳車逃生；現在講玖紙，會叫你快點擁抱它，「勁嘢！」等等。這個世界是多變的，而不是大家心中的十年如一日buy & hold。運氣好，選到增長股仍可；就算選增長型股票也可能碰上宏利這種例子。不精於選股者，不如買指數基金。1990至2009年，恒生指數約升了十多倍，當時入股場的人，到現在身家有沒有升了十多倍？我想是絕無僅有。這也是一個嚴重的問題，想向難度挑戰，應該有一個系統化的方法、起手式去學習。巴菲特那些是很高深的心法，他捕捉時機的技巧你是不會懂的，他告訴你不要捕捉時機是騙人的。他說衍生工具是萬惡之源，可他也買賣啊！其實是很難學的，所以要用些簡單易明的方法。這與奧尼爾的背景有點關係，他也是個傳媒人，像我也一樣，我也涉足傳媒，如果我只是基金經理的話，當然是「啋你都儍」，沒有辦法啦！

可以見到中移動過了高增長期之後，其實也是個嚴重的問題。回想一下，CAN SLIM不只告訴你買甚麼，告訴你拋掉甚麼也很重要。加入逆向思考，其實是一樣的。過了高增長期就得扔掉。中移動現在只是隻收息股，沒啥用。現在仍有很多人還在痴纏中移動，在這數年間還是有很多人痴纏匯豐、宏利，就是因為沒有一個系統化的角度去看，究竟甚麼應該買，甚麼不應該。CAN SLIM是可以逆向地思考，「功到意自明」，明白它不只告訴你買甚麼，還告訴你甚麼不應該。如果你蠢的話，順向思考已救你一命；聰明一點的話更是變化多端的。看當期的增長動力，以不是看以前有多好。以前多好都沒用，要看現在有多好才行。

Buy & hold的另一個問題，是選中了對的股票，但市場不好，也會倒地不起。我們見過這種例子，buy & hold的天堂是持續向上升的時候，現在我們也是buy & hold，約有九成錢於股票淨長倉(net long)，今天對沖了一點，也許現在是八成多吧，八成多淨長倉，坐着升上去當然高興，又不用出出入入；順帶一提，現在的市況不用太緊張，波動很少，不要動輒就說是「暴跌五百點」，請問五百點算得上甚麼呢？Buy & hold的地獄大家去年都經歷過了，如果大家讀我的<<贏盡牛熊>>，我們是在反彈上20,000點那時全面出清持貨，因為當時公佈了刺激方案(stimulus package)，「雞咁腳」有得沽就沽，19,800左右全賣了。

為甚麼世界上那麼多人販賣交易系統、技術分析系統？道理很簡單，就像一匹馬，連續跑了五次都贏，成了馬王，能賣到兩千萬美元。可原來這五次都是跑爛地，作為「爛地馬」有形勢相助才贏。最近見了些中大的學生才好笑，他們就在研究上模型，我問他們技術分析首重甚麼？他們不明白。我解釋甚麼模型也好，竅門是先要考慮的是現時是升市？跌市？橫行市？有趨勢還是無趨勢？只顧做模型，不斷發出買賣訊號，在橫行市會輸到嘔。

牛牛月供服票組合(3月)

牛牛電腦出現故障,整吾到表格,暫用文字簡介組合情況~
以下市值用3月19日收市價計算:
建倉日期:2009年1月,共供14期,8月因遺失信用卡,無供一期.
詳細情況如下:

1398工商銀行共有: 2773股

2800盈富基金共有: 752股

總共供款: HKD28000(其中HKD700是手續費)

3月19日市值: 32,556.43

**其間曾收股息,如下:

1398工商銀行: HKD214.93

2800盈富基金: HKD44.8
HKD201.78(11月)

黃國英 - 你想自己做農夫還是獵人？

1997年，炒東航(670)，單日輸了三成身家。但這絕非畢生最大的投資錯誤，一生最痛，是港交所(388)一役：上市首日$7.2買入10萬股，翌日$9.2盡沽，日賺廿萬。當時是打工仔dou份糧，開心到不堪。事後回望，10萬股港交所，持有至今是一千五百多萬。四個字：追悔莫及。

大市回調，作為股評人，被人問候娘親是例菜，感覺上不少人輸到發爛渣。之前推介的股票，從高位回調了，自然有些求救電郵。個人持有的股票，帳面上損失了幾百萬，自己卻處之泰然 - 原因是投資、投機分得很清楚。

投機就像打獵，講求時機、技術。快，但中一鋪只夠食兩日。投資則如耕種，耐性先行。慢，但可以長食長有。很多人覺得左穿右插、捕捉市場時機很過癮，炒吓期指、牛熊證，就可以極速發達，其實難度高過姚明。現時的作戰環境，全球股、金、油、債、匯同時高速運行，很多基金經理，也未必掌握到市場的方向和步速。就算夠眼光，也要夠精神，就像<<雍正皇朝>>中十三阿哥胤祥的經典對白：「日以繼夜... (吐血)...是一日當兩日計的...」。

炒賣只適合膽正命平的柴九。身嬌肉貴，難成炒家。就像「德國股神」科斯托蘭尼教落：「錢少的人，不可投機；沒錢的人，必須投機」，中產階級，收入穩定，比上不足比下有餘，最好以投資為主。一來沒時間，二來贏不到大錢：十萬八萬上落，得啖笑；萬一輸一百幾十萬，中產變無產，慘成丐幫六袋長老，麻煩就大了。

中產的致富之道，源於善用現金流，以合適的價格，積累優質資產，達致財務自由。同事朋友的BB快2歲生日，友儕間商討送甚麼禮物。同事力排眾議，建議折現買股票給BB長揸。最多變廢紙，但買玩具，何嘗不是玩兩玩就影都無埋？萬一買中類似幾年前的港交所和康師傅(322)，玩吓手將來自費讀海外名校都夠錢。這才是真的贏在起跑線上。

大市回調，有甚麼好嬲？有甚麼好怨？有甚麼好驚？注碼定輸贏，只要不是槓杆太高、無力防守便可。有閒錢1-2年不急用，就買些六福(590)、理文集團(746)、中糧包裝(906)、玖龍紙業(2689)和中金再生(773)坐吓吧。18000才買好不好？貨多倒無所謂，但持股不多的話，萬一20000點不穿，又再抽升，到時還不是又把心一橫，情不自禁地再跳入火坑之中？

快點決定，自己要做農夫，還是獵人？或是既做農夫，又做獵人？如兼任兩個角色，揸、炒的比重是幾比幾？想清想楚這些問題，遠比問筆者「$4.2買了理文集團，現在要不要止蝕」重要。也請別再沉迷報刊的全年恒指目標價、合理值，甚麼18000買？19000買？回試250天線買？看到這些標題立即買，可能更好。不明白？買本大前研一的<<低IQ時代>>來看，保證畢生受用。

黃國英 - 「樣樣唔排除」極難發達

韓國 KOSPI 200指數 2月 207.50行使價的認購期權，最後以 2.23結算，幾日之內，帶來了近 300%的純利，末日期權的超強爆炸力，應該要好好利用，中一次可以抵銷幾次的失誤，相比之下，買 3至 6個月後到期的窩輪，槓桿效應實在太低，只要稍欠紀律，坐得太長，損失擴大便不易追數。買期權窩輪的失敗率太高，應該至少有一博一的賠率，才值得入場。

尋找這種以小博大的機會當然困難，眼光之外，還講求心態，以今次為例，當時正值歐洲滿佈陰霾，事態發展令人擔心，身邊一些朋友的態度是「樣樣事都有可能，無一件事可以排除」，見到他們縛手縛腳的樣子，腦中泛起的竟然是王傑的名曲「可能」。

不應該否定「恐懼」，卻不能被「恐懼」所佔據，令自己無法動彈。人云亦云是最舒服，但在盲目跟從主流的一刻開始，便正式和好機會絕緣。超高回報率的機會，一定是要花許多心思去推敲，聽從別人意見後就停止思考，自然不可能發掘得到。應該永遠假設，在世界上某一個角落，正存在絕世寶藏等待發掘。其實逆境往往才是機遇，前幾日低迷市況中夠膽出擊，已有不俗回報。

不少人會嫌目前升市成交低，又怕長假期之中外圍動盪，正因為這樣的主流心態，自己仍是繼續造好，到達 21000才再作打算。換個角度看， 19423應該已見底，現時只升了不夠 900點，追買仍不算太蝕章。


自己其中一注本錢，投放於此際可算是最差的 A股之上。當地的市場情緒比香港更審慎，所以長假前比較呆滯，不見有博紅盤高開的傾向。入市理由當然不只是迷信，今次業績期，以及股指期貨的推出，都應該 是利好刺激，年假之後，已相當接近這些催化劑，趁市場相對仍是淡靜提早進駐，不錯是有些冒險，但價位較低，值博率更為吸引。


是否行動，當然悉隨尊便，只是在思考的過程中，切戒王傑上身，下了決定之後，便不要胡思亂想。風險管理主要在入市之前，而不是入市之後，只要注碼控制得宜， A股市場放長假根本不足為懼。不做孖展的話，頂多是輸光，不必上身，自己這次買韓國期權，理論上變廢紙機率高達 8成，還不是照樣出擊。樣樣唔排除，最後唯一排除的，是自己發達的機會。