1930年8月30日 出生
1941年 - 11歲 第一次購買股票、珍珠港事件
1943年 - 13歲 開始送報
1945年 - 15歲 廣島原子彈
1950年 - 20歲 哥倫比亞大學成為格雷厄姆學生
1951年 - 21歲 大學畢業後當証卷經紀
1954年 - 24歲 為格雷厄姆工作，年薪12000美元
1956年 - 26歲 創立合夥公司總資金105000元。
1957年 - 27歲 掌管30萬美元的基金
1962年 - 32歲 購入巴巴郡股權
1964年 - 34歲 個人淨財富400萬美元
1965年 - 35歲 身價700萬
1980年 - 50歲 公司擁有18家市場價值超過500萬美元的公司，有廣告廣播、保險、出版公司、銀行、食品、採礦、零售商、服務、煙草。在投資組合裡，52%是從事日常消費性產品的生產，29%是金融業，週期性消費產業佔了14%，而資本財產則僅為4%。
1987年 - 57歲 買入所羅門公司可轉換優先股，10月大跌，股票價格跌至16美元，1987年底回升至19元，1988年底達到24元，1989年10月13日再次發生市場衰退，股份從最高時的29滑落至23元，1991年股價達到37美元，違法事件發生後價格又跌至16元。 1991年9月巴菲特管理所羅門公司，1993年12月價格上漲193%為47元。
1988年 - 58歲 開始投資可口可樂，到1989年持有10億美元市值股票
1993年 - 63歲 公司共持有9家公司的股份，第一大持股：可口可樂41億美元，共佔組合總額的37%。第二大持股：GEICO17億元，第三大持股：吉列公司14億元，第四大持股：首都-美國廣播公司12億，第五大持股：威爾斯法哥銀行8.78億，第六大持股：聯邦住宅貸款低押公司6.8億，第七大持股：華盛頓郵報公司4.4億，第八大持股：通用動力4.01億，第九大持股：吉尼斯2.7億元。主要的4項持股佔了柏克夏投資組合的76%。
1994年 - 64歲 美國股票市場的報酬率突然低了下來，一時間人心惶惶，巴菲特卻忙得不亦樂乎。這似乎成了他的習慣行動，每當市場不景氣時，就是巴菲特大張旗鼓之時，1994年下半年，進行了四個重要而特別的收購，有點冒天下之大不韙的勇氣。
2006年 - 76歲 巴菲特宣布將一千萬股左右的波克夏·哈薩威公司B股，捐贈給比爾與美琳達·蓋茨基金會的計劃（以2007年10月18日的股價來計算，價值大約為433.5億美元），這是美國有史以來最大的慈善捐款。
2009年 - 78歲 富布斯雜誌排行榜， 股神巴菲特十三年後，再次成為全球最有錢的富豪，擁有淨資產六百二十億美元。
2009年5月31日星期日
2009年5月28日星期四
探索財務自由之路— 富爸爸
撰文：sir pan
做到財務自由方法較為簡單，只要累積一大筆現金，放在銀行做高息定期存款，就可以產生龐大的財富效應。
在《蝙蝠俠—黑夜之神》中，蝙蝠俠布斯在開會中途睡著，當大家以為他晚上過勞而影響日常工作，其實他早已運籌帷幄，調查過對方公司的背景。他的財務自由並不是不事生產，靠父母的餘蔭，而是本身的實力、冷靜的頭腦來經營公司。蝙蝠俠懂得知人善任，利用可靠的人分擔工作，令他有更多空餘時間，做自己想做的事，與敵人和美女周旋。
當然，不是每個人像蝙蝠俠有那麼幸運可以承受大批遺產，又有天生冷靜的高智慧，但要做到財務自由(Financial Freedom)，並不是天才或富人的後代的專利，平凡只要有適當的略策及恆心，不管你是超人還是蜘蛛俠都可以踏上財務自由之路。
自由是有代價
財務自由(Financial Freedom)就是完全沒有負債，不用為賺錢而工作，而是可以錢養錢，並足夠過著高與素的生活。曾幾何時，要做到財務自由方法較為簡單，只要累積一大筆現金，放在銀行做高息定期存款，或者買一些高息股票、債券就可以產生龐大的財富效應。但是，時移勢逆金融市場變得愈來愈複雜，一不小心，買了好像雷曼債券，這些本身屬高風險卻包裝成低風險的產品時，隨時由財務自由變成財務困窘。
曾經風靡一時的暢銷書籍《窮爸爸、富爸爸》中提到， 富爸爸曾經說：「沒有財務自由你就無法真正獲得自由。」他還說：「自由是有代價的。」 所謂代價就是持之以恆的努力，按著既定的目標去完成。
踏上財務自由之路
要令自己盡快達到財務自由，時間是重要原素。假設你有70歲命，40歲達到目標還有30年享受，假如60歲才完成，就只有10年享受生活。所以，愈早計劃財富管理，成功機會愈高。最佳例子，莫過於世界上兩位著名富人，一是股神巴菲特，二是基金創辦人鄧普頓。前者，本身股票經紀出身，很早就把賺來的錢投資；後者19歲便懂得把收入的一半來投資。年紀輕開始管理財富，另一個好處是，萬一決定錯誤，把累積的錢都輸掉，還有時間重新開始。
事實上，以數學方法計出，愈早投資所爭取年回報百分比愈低，換言之風險也愈低。以72定律去計算，資產增加一倍所需時間要多少？假設你20歲有30萬元，年回報5厘，要多少年才可以增加至60萬呢？72 / 5%(厘) = 14年，即是你34歲就能把財富翻一翻有60萬。而追求5%回報很多銀行的外幣定期都有，所以不難做到。換句話說，30歲才開始投資，要到44歲才有一倍增長。假設你想追回失去的時間30歲投資，34歲要達一倍增長，即是你所需要年回報18%才可達標，但要知道股神巴菲特都只能做到年平均10%回報，香港股市亦都只是每年有10%增長。所以，要用四年時間單靠投資增長一倍是非常困難，以及風險較高。
探索財務自由之路 — 方法
撰文：sir pan
要踏上財務自由之路，最兩個大原則，第一是保本。如果本金不斷萎縮，距離財務自由之路只會愈來愈遠。大家都很清楚，保持現金不作任何投資，也會令本金不斷萎縮，因為通脹的因素正蠶食購買力，所以保本是財務自由之路的重要主題。第二是要變，墨守成規亦不能助你踏上成功之路，試想像六、七十年代把現金存在戶口「食息」可以維持生活，如果一直把現金留到今日，相信大鈔變細鈔。另一個例子是最近發生的金融海嘯，喻為百年一遇，如果死抱過去的經驗，「長渣不止蝕」或者愈跌愈買，結果一生積蓄有可能化為烏有。
透過多個方法配合達到目標：
儲蓄-很多人以為投資才可以賺到更多的錢，而忽略了最基本功夫，就是儲蓄-本金太少根本好難展開投資，因為很多投資都設了最低的入場費。所以，要先累積到一定的金額，而方法亦只有一個就是收入大過支出。所以，在計劃的初期要先做好基本功，不要太過急進。所謂好的開始就是成功的一半，反之，錯失先機，可能徒勞無功。
正確投資。所謂正確投資就是要了解自己承受的風險程度，以及報酬和風險的關係。先求知再投資，了解每一個投資項目的細節，雷曼迷債的受害人，本身對產品不甚了解，單靠銀行職員的講解而將畢生積蓄買進去，令原本可以達到財務自由，最後才功虧一簣。當然，還有老生常談不要把所有蛋放進一籃子裡面，又或者把所有現金都參與投資去。並且了解自己個性，如果自問是一位保守人仕，就千萬別參與高槓桿及衍生工具的投機活動。違反自己個性，通常都不會有一個好的投資結果。
工作-財務自由不需再為工作而工作，但在達到這個階層之前，必須有一份固定的工作。因為有工作才能夠帶給你現金流，令儲備不斷增加。開源節流，儲蓄就是節流，開源就是工作，想愈多收入就要找多份工作，這是最簡單又最快有效的方法。
個人增值。這個因素跟工作有著直接的影響，當你愈多求職技能之時，獲聘用的機會愈大。又或者，你的經驗及專業技能愈有所提升，你的職位及薪金同時上升，增加儲蓄及投資的力度。所以，在職人士不應該忽略進修，自我增值，不一定去考專業資格，而是在自己的崗位上精益求精。
恆心毅力-以上各種因素能否最終實行，好大因素取決於自己是否有恆心毅力，特別這個高度物質的社會，引誘花錢的力量很大，不經不覺令儲蓄減少。節約是十分痛苦的過程，但又是最立竿見影。開源也不輕鬆，要找多份工作，沒有一點魄力也不行。能夠踏上財務自由之路，可能要十年二十年或更長時間，能否最終如願以償，就是關乎於個人執行能力問題。
要踏上財務自由之路，最兩個大原則，第一是保本。如果本金不斷萎縮，距離財務自由之路只會愈來愈遠。大家都很清楚，保持現金不作任何投資，也會令本金不斷萎縮，因為通脹的因素正蠶食購買力，所以保本是財務自由之路的重要主題。第二是要變，墨守成規亦不能助你踏上成功之路，試想像六、七十年代把現金存在戶口「食息」可以維持生活，如果一直把現金留到今日，相信大鈔變細鈔。另一個例子是最近發生的金融海嘯，喻為百年一遇，如果死抱過去的經驗，「長渣不止蝕」或者愈跌愈買，結果一生積蓄有可能化為烏有。
透過多個方法配合達到目標：
儲蓄-很多人以為投資才可以賺到更多的錢，而忽略了最基本功夫，就是儲蓄-本金太少根本好難展開投資，因為很多投資都設了最低的入場費。所以，要先累積到一定的金額，而方法亦只有一個就是收入大過支出。所以，在計劃的初期要先做好基本功，不要太過急進。所謂好的開始就是成功的一半，反之，錯失先機，可能徒勞無功。
正確投資。所謂正確投資就是要了解自己承受的風險程度，以及報酬和風險的關係。先求知再投資，了解每一個投資項目的細節，雷曼迷債的受害人，本身對產品不甚了解，單靠銀行職員的講解而將畢生積蓄買進去，令原本可以達到財務自由，最後才功虧一簣。當然，還有老生常談不要把所有蛋放進一籃子裡面，又或者把所有現金都參與投資去。並且了解自己個性，如果自問是一位保守人仕，就千萬別參與高槓桿及衍生工具的投機活動。違反自己個性，通常都不會有一個好的投資結果。
工作-財務自由不需再為工作而工作，但在達到這個階層之前，必須有一份固定的工作。因為有工作才能夠帶給你現金流，令儲備不斷增加。開源節流，儲蓄就是節流，開源就是工作，想愈多收入就要找多份工作，這是最簡單又最快有效的方法。
個人增值。這個因素跟工作有著直接的影響，當你愈多求職技能之時，獲聘用的機會愈大。又或者，你的經驗及專業技能愈有所提升，你的職位及薪金同時上升，增加儲蓄及投資的力度。所以，在職人士不應該忽略進修，自我增值，不一定去考專業資格，而是在自己的崗位上精益求精。
恆心毅力-以上各種因素能否最終實行，好大因素取決於自己是否有恆心毅力，特別這個高度物質的社會，引誘花錢的力量很大，不經不覺令儲蓄減少。節約是十分痛苦的過程，但又是最立竿見影。開源也不輕鬆，要找多份工作，沒有一點魄力也不行。能夠踏上財務自由之路，可能要十年二十年或更長時間，能否最終如願以償，就是關乎於個人執行能力問題。
2009年5月23日星期六
257受惠國家環保政策
和其他「忽然環保」的企業和股份相比，中國光大國際（0257）於2003年便開始轉型和發展的環保業務，越做規模越大、越做範圍越廣和越做市場越多，顯然已把有環保的「概念股」轉為有實務的企業，而惹人注目者為其業績略有改善：股東應佔溢利在2008年達到3.39億元，同比增長雖僅為0.3%，卻扭轉2007年的26.6%跌勢，乃因其環保業務開始納入穩定階段和有較佳盈利貢獻。經業務重組和轉型，光大國際現時確實擁有頗堅實的環保業務：（一）營業額上升40%而為17.35億元，且佔營業總額93%之譜，與2003年持續虧損木材業務和開始大力拓展環保業務時的規模實難匹比。各主要環節的運作情況大致為（1）環保能源項目建造及運營的營業額上升22.8%而為8.45億元，經營溢利2.88億元更大增40%；（2）環保水務專案建造及運營的營業額上升61.7%而為8.9億元，經營溢利2.26億元增49.7%；（3）環保科技及工程管理營業額減少52.8%而為4,708萬元。至於非核心的（二）物業投資及管理的營業額升19.9%至2,024萬元，經營溢利更擴大1.1倍而為6,332萬元，但於去年底向光大置業出售所持深圳中山花園物業及其他管理公司權益，套現1.96億元，該可在現年度入帳。（三）基建運營的營業額增16.3%達1.08億元，經營溢利則增17.8%至7,490萬元。國家近年相當積極推動節能減排等環保政策，使坐擁多元的環保業務的光大國際受惠不淺，而該集團亦因之加大環保的投資和業務的發展步伐，包括（i）於2009年1月與濟南市環衛局簽署協定在濟南建造垃圾焚燒電廠，總投資達9.01億元，為期25年和日處理規模2,000噸，和（ii）在2008年12月31日投得濟南西客項目，涉及的投資額達7,268萬元，日均處理污水約3萬噸，和特許經營期達26年，足見此一核心業務的發展潛力不斷強化。該集團且（iii）於2008年共申報研發專案45項，其中12專項已立項、申報國家專利9項和獲批5項，以及申請6個實用型專利。
資金足以發展環保業務
該集團的財政狀況亦相對健全：持有現金結餘於去年底時為6.99億元，資產負債比率為50%，仍足以支持其環保業務的發展。光大國際的股價5月22日收盤報2.27元（港元．下同），跌0.08元。日線圖呈陰燭，RSI複式頂背馳有轉弱傾向，和STC於超買區尚有收集訊號。須守2元至19.5元區間，便有望在調整後突破圓頂2.5元，再聚量挑戰3.154元。
資深財經評論員；NOW財經台主持兼評論員 黎偉成
資金足以發展環保業務
該集團的財政狀況亦相對健全：持有現金結餘於去年底時為6.99億元，資產負債比率為50%，仍足以支持其環保業務的發展。光大國際的股價5月22日收盤報2.27元（港元．下同），跌0.08元。日線圖呈陰燭，RSI複式頂背馳有轉弱傾向，和STC於超買區尚有收集訊號。須守2元至19.5元區間，便有望在調整後突破圓頂2.5元，再聚量挑戰3.154元。
資深財經評論員；NOW財經台主持兼評論員 黎偉成
2009年5月22日星期五
量化寬鬆貨幣政策
甚麼是量化寬鬆貨幣政策？
量化寬鬆貨幣政策，是指該國央行著重貨幣的數量多於價格的一種政策，央行不再以指標利率作為調控經濟的工具，而是轉為向銀行體系提供更多的流動資金，以達致一定程度的資金水平。
為何使用量化寬鬆貨幣政策？
當各國央行為了紓緩信貸市場資金緊絀而不斷減息，直至息口水平減至接近零息的時候，央行惟有實行量化寬鬆貨幣政策，使得在零息水平下，仍能繼續擴大貨幣供應的流通，務求令銀行放寬借貸，以刺激經濟。
量化寬鬆貨幣政策如何運作？
在實行量化寬鬆貨幣政策的時候，央行會買入各式各樣的資產，包括債券及資產抵押證券等，或者會向市場提供流動資金，並在銀行結算戶口上記入相關結算金額，甚至會干預外匯市場，從而達到在經濟體系中創造更多貨幣的效果。
簡單來說，量化寬鬆貨幣政策就等於央行開動印鈔機「印鈔」，藉以購買政府及企業債券等資產，增加經濟體系中的貨幣流通量，從而刺激銀行借貸，以達致重振經濟的作用。
過度實行會有甚麼反效果？
不過，若量化寬鬆貨幣政策實行過度，將會導致大量資金爭逐有限供應的商品，這樣就有機會引起通脹的潛在風險。在金融危機衝擊的當下，愈來愈多的國家實行寬鬆貨幣政策，為了防止極度寬鬆的貨幣環境對資產價格產生過大的負面效果，各國必須制定有效的長遠策略，否則國家的金融體系最終或會出現問題。
轉載自骷髏會
量化寬鬆貨幣政策，是指該國央行著重貨幣的數量多於價格的一種政策，央行不再以指標利率作為調控經濟的工具，而是轉為向銀行體系提供更多的流動資金，以達致一定程度的資金水平。
為何使用量化寬鬆貨幣政策？
當各國央行為了紓緩信貸市場資金緊絀而不斷減息，直至息口水平減至接近零息的時候，央行惟有實行量化寬鬆貨幣政策，使得在零息水平下，仍能繼續擴大貨幣供應的流通，務求令銀行放寬借貸，以刺激經濟。
量化寬鬆貨幣政策如何運作？
在實行量化寬鬆貨幣政策的時候，央行會買入各式各樣的資產，包括債券及資產抵押證券等，或者會向市場提供流動資金，並在銀行結算戶口上記入相關結算金額，甚至會干預外匯市場，從而達到在經濟體系中創造更多貨幣的效果。
簡單來說，量化寬鬆貨幣政策就等於央行開動印鈔機「印鈔」，藉以購買政府及企業債券等資產，增加經濟體系中的貨幣流通量，從而刺激銀行借貸，以達致重振經濟的作用。
過度實行會有甚麼反效果？
不過，若量化寬鬆貨幣政策實行過度，將會導致大量資金爭逐有限供應的商品，這樣就有機會引起通脹的潛在風險。在金融危機衝擊的當下，愈來愈多的國家實行寬鬆貨幣政策，為了防止極度寬鬆的貨幣環境對資產價格產生過大的負面效果，各國必須制定有效的長遠策略，否則國家的金融體系最終或會出現問題。
轉載自骷髏會
2009年5月21日星期四
買入257光大國際
牛牛前日以2.36的價錢,買入257光大國際,
主要看好佢發展新能源及環保概念~
而且受惠國策支持~
最近看緊佢既08年報,有兩個名稱,想分享下,是BOT模式及TOT模式,發覺佢好多環保項目,都是以這兩個模式,建設,經營.
BOT是“build－operate－transfer”的缩写，意为“建设－经营－转让”，是私营企业参与基础设施建设，向社会提供公共服务的一种方式。我国一般称其为“特许权”，是指政府部门就某个基础设施项目与私人企业（项目公司）签订特许权协议，授予签约方的私人企业来承担该基础设施项目的投资、融资、建设、经营与维护，在协议规定的特许期限内，这个私人企业向设施使用者收取适当的费用，由此来回收项目的投融资，建造、经营和维护成本并获取合理回报；政府部门则拥有对这一基础设施的监督权、调控权；特许期届满，签约方的私人企业将该基础设施无偿移交给政府部门。
TOT是英文Transfer-Operate-Transfer的缩写，即移交——经营——移交。TOT方式是国际上较为流行的一种项目融资方式，通常是指政府部门或国有企业将建设好的项目的一定期限的产权或经营权，有偿转让给投资人，由其进行运营管理；投资人在约定的期限内通过经营收回全部投资并得到合理的回报，双方合约期满之后，投资人再将该项目交还政府部门或原企业的一种融资方式。
TOT融资是BOT融资方式的新发展，也是企业进行收购与兼并所采取的一种特殊形式。从某种程度上讲，TOT具备我国企业在并购过程中出现的一些特点，因此可以理解为基础设施企业或资产的收购与兼并。TOT（移交—经营—移交）模式的流程大致是：首先进行经营权转让，即把存量部分资产的经营权置换给投资者，双方约定一定的转让期限；其次，在此期限内，经营权受让方全权享有经营设施及资源所带来的收益；最后，期满后，再由经营权受让方移交给经营权转让方。它是相对于增量部分资源转让即BOT（建设—经营—移交）而言的，都是融资的方式和手段之一。
BOT与TOT的区别
投资方的项目结构方面
BOT模式运作过程包括政府机构、项目发起人、项目公司、商业银行、担保受托人、出口信贷贷款方、项目承包商、分包商、项目所需设备的供货方等众多的参与者。在项目立项建设过程中这一复杂结构需要大量的协议、商业合同。这些协议和合同从准备、谈判直至签订生效即需要一定的制度保证，也需要项目参与方的密切协作。基础设施和基础产业建设耗资巨大、建设周期长，它要求众多的参与方相互信任、相互协作、相互配合，这无疑增加了项目进展的复杂性和难度，相应地会影响投资方的投资决心。可见，BOT方式中的建设环节是一项复杂的系统工程，项目的立项、实施需要复杂的技术和良好的环境作为保障，仅项目前期准备工作就需要耗费大量的资源。相比之下，TOT方式要简单一些。因为这种方式运作过程省去了建设环节。项目的建设已完成，仅通过项目经营权移交来完成一次融资。这种的运作方式主要涉及项目融资有关问题的谈判及有关准备工作，涉及外资投资方经营期内中方的权利和义务的规定等等。同BOT相比较，TOT方式有结构简化、时间缩短、前期准备工作减少、费用节省等优点。
外资投资人承担的风险和责任方面
由于BOT投资项目生产经营周期长，从与东道国政府谈判和进行可行性研究到经营周期结束，时间跨度往往历经数年、数十年，因此不可避免地存在多种风险，根据一些国家的实践，影响BOT项目风险的主要因素有：融资的高成本和长周期、金融行市的变动、东道国政府的稳定性和政策的连续性、债务风险以及与经营方式相关的风险等。正因为这样，在BOT融资方式的实施过程中，投资方对各种风险的考虑是十分慎重的，因为风险系数的大小直接影响投资人的投资信心和决策。而TOT方式没有建设这个环节，投资方直接经营已建成的项目，从而回避了项目工程建设中的大量风险。TOT模式是购买东道国已有的存量基础设施和经营权，既避免了建设超支、工程停建或者不能正常运营、现金流量不足以偿还债务的风险，又能尽量取得收益。
对法律环境的要求方面
目前，我国有关BOT和TOT的专门法律尚未出台。国家计划委员会、电力工业部及交通部在1995年8月21日联合下发的《关于试办外商投资特许经营项目审批管理有关问题的通知》以及三资企业法”、公路法、电力法、外汇管理法规等组成了我国BOT的基本法律框架。但是，这些法律法规主要是调整我国政府对外资的管制、保护关系和中外私人合营者之间的投资关系，显然不能满足BoT方式下的外商保护要求。因此，应当制定专门的《B0T投融资基本法》。在我国投融资体制改革未到位的情况下，TOT融资方式较BOT方式对法律环境的要求相对低一些，更能有效地吸引外方投资者。因为TOT方式有已建成的项目资产为担保，即使在法律体系尚不健全的条件下，也能有效地吸引投资者。
从上述分析可以看出，TOT融资方式与BOT相比较，最大的区别在于避开了“B”(建设)中所存在的较高风险和大量矛盾，中外双方往往比较容易达成一致。在我国当前实际情况下，TOT是一种较为适合的，简便易行的项目融资方式，它更符合我国的实际。
(請見諒只是簡體字)
主要看好佢發展新能源及環保概念~
而且受惠國策支持~
最近看緊佢既08年報,有兩個名稱,想分享下,是BOT模式及TOT模式,發覺佢好多環保項目,都是以這兩個模式,建設,經營.
BOT是“build－operate－transfer”的缩写，意为“建设－经营－转让”，是私营企业参与基础设施建设，向社会提供公共服务的一种方式。我国一般称其为“特许权”，是指政府部门就某个基础设施项目与私人企业（项目公司）签订特许权协议，授予签约方的私人企业来承担该基础设施项目的投资、融资、建设、经营与维护，在协议规定的特许期限内，这个私人企业向设施使用者收取适当的费用，由此来回收项目的投融资，建造、经营和维护成本并获取合理回报；政府部门则拥有对这一基础设施的监督权、调控权；特许期届满，签约方的私人企业将该基础设施无偿移交给政府部门。
TOT是英文Transfer-Operate-Transfer的缩写，即移交——经营——移交。TOT方式是国际上较为流行的一种项目融资方式，通常是指政府部门或国有企业将建设好的项目的一定期限的产权或经营权，有偿转让给投资人，由其进行运营管理；投资人在约定的期限内通过经营收回全部投资并得到合理的回报，双方合约期满之后，投资人再将该项目交还政府部门或原企业的一种融资方式。
TOT融资是BOT融资方式的新发展，也是企业进行收购与兼并所采取的一种特殊形式。从某种程度上讲，TOT具备我国企业在并购过程中出现的一些特点，因此可以理解为基础设施企业或资产的收购与兼并。TOT（移交—经营—移交）模式的流程大致是：首先进行经营权转让，即把存量部分资产的经营权置换给投资者，双方约定一定的转让期限；其次，在此期限内，经营权受让方全权享有经营设施及资源所带来的收益；最后，期满后，再由经营权受让方移交给经营权转让方。它是相对于增量部分资源转让即BOT（建设—经营—移交）而言的，都是融资的方式和手段之一。
BOT与TOT的区别
投资方的项目结构方面
BOT模式运作过程包括政府机构、项目发起人、项目公司、商业银行、担保受托人、出口信贷贷款方、项目承包商、分包商、项目所需设备的供货方等众多的参与者。在项目立项建设过程中这一复杂结构需要大量的协议、商业合同。这些协议和合同从准备、谈判直至签订生效即需要一定的制度保证，也需要项目参与方的密切协作。基础设施和基础产业建设耗资巨大、建设周期长，它要求众多的参与方相互信任、相互协作、相互配合，这无疑增加了项目进展的复杂性和难度，相应地会影响投资方的投资决心。可见，BOT方式中的建设环节是一项复杂的系统工程，项目的立项、实施需要复杂的技术和良好的环境作为保障，仅项目前期准备工作就需要耗费大量的资源。相比之下，TOT方式要简单一些。因为这种方式运作过程省去了建设环节。项目的建设已完成，仅通过项目经营权移交来完成一次融资。这种的运作方式主要涉及项目融资有关问题的谈判及有关准备工作，涉及外资投资方经营期内中方的权利和义务的规定等等。同BOT相比较，TOT方式有结构简化、时间缩短、前期准备工作减少、费用节省等优点。
外资投资人承担的风险和责任方面
由于BOT投资项目生产经营周期长，从与东道国政府谈判和进行可行性研究到经营周期结束，时间跨度往往历经数年、数十年，因此不可避免地存在多种风险，根据一些国家的实践，影响BOT项目风险的主要因素有：融资的高成本和长周期、金融行市的变动、东道国政府的稳定性和政策的连续性、债务风险以及与经营方式相关的风险等。正因为这样，在BOT融资方式的实施过程中，投资方对各种风险的考虑是十分慎重的，因为风险系数的大小直接影响投资人的投资信心和决策。而TOT方式没有建设这个环节，投资方直接经营已建成的项目，从而回避了项目工程建设中的大量风险。TOT模式是购买东道国已有的存量基础设施和经营权，既避免了建设超支、工程停建或者不能正常运营、现金流量不足以偿还债务的风险，又能尽量取得收益。
对法律环境的要求方面
目前，我国有关BOT和TOT的专门法律尚未出台。国家计划委员会、电力工业部及交通部在1995年8月21日联合下发的《关于试办外商投资特许经营项目审批管理有关问题的通知》以及三资企业法”、公路法、电力法、外汇管理法规等组成了我国BOT的基本法律框架。但是，这些法律法规主要是调整我国政府对外资的管制、保护关系和中外私人合营者之间的投资关系，显然不能满足BoT方式下的外商保护要求。因此，应当制定专门的《B0T投融资基本法》。在我国投融资体制改革未到位的情况下，TOT融资方式较BOT方式对法律环境的要求相对低一些，更能有效地吸引外方投资者。因为TOT方式有已建成的项目资产为担保，即使在法律体系尚不健全的条件下，也能有效地吸引投资者。
从上述分析可以看出，TOT融资方式与BOT相比较，最大的区别在于避开了“B”(建设)中所存在的较高风险和大量矛盾，中外双方往往比较容易达成一致。在我国当前实际情况下，TOT是一种较为适合的，简便易行的项目融资方式，它更符合我国的实际。
(請見諒只是簡體字)
林 少 陽 ：資 金 流 向 二 三 線
上 周 港 股 表 現 呆 滯 ， 然 而 二 三 線 股 份 卻 各 自 各 精 采 。 指 數 回 落 超 過 3% ， 只 反 映 資 金 由 大 藍 籌 流 向 二 三 線 股 份 。 過 剩 的 資 金 遇 上 恐 慌 情 緒 逆 轉 ， 帶 動 今 次 環 球 股 市 大 幅 反 彈 。 熱 錢 流 入 衝 擊 聯 繫 滙 率 ， 上 周 金 管 局 繼 續 向 銀 行 體 系 注 資 ， 港 元 結 餘 正 逼 近 三 千 億 ， 利 率 已 跌 近 零 息 水 平 。 投 資 者 除 了 拋 售 現 金 搶 購 磚 頭 外 ， 不 妨 靜 思 那 個 行 業 最 能 受 惠 超 低 利 率 水 平 ？ 超 低 利 率 水 平 對 高 負 債 的 企 業 特 別 有 利 ， 因 為 只 要 回 報 稍 微 高 於 借 貸 利 率 ， 借 錢 投 資 （ 或 做 生 意 ） 有 助 提 升 股 東 回 報 。 越 是 高 負 債 的 企 業 ， 股 價 在 今 個 反 彈 浪 的 升 幅 越 是 明 顯 ， 當 中 包 括 過 去 兩 年 備 受 拋 售 的 跨 國 金 融 機 構 ， 其 中 一 家 是 我 不 看 好 的 滙 豐 控 股 （ 005 ） 。 滙 控 的 股 價 ， 由 宣 佈 供 股 前 的 56.95 元 ， 相 比 上 周 五 收 市 價 64.15 元 ， 升 逾 12% ， 連 供 股 權 總 回 報 66% ， 表 現 跑 贏 大 市 。 其 他 跨 國 金 融 股 表 現 更 加 出 色 ， 同 期 宏 利 （ 945 ） 股 價 升 85% ， 渣 打 （ 2888 ） 未 計 股 息 回 報 仍 升 1 倍 。 若 與 3 月 中 低 位 比 較 ， 升 幅 更 勁 。 滙 控 的 投 資 建 議 ， 可 說 是 近 年 我 Timing 最 差 的 Call 。 然 而 ， 這 些 跨 國 金 融 機 構 的 危 機 是 否 已 經 過 去 ？ 滙 控 差 不 多 30 倍 的 財 務 槓 桿 可 以 維 持 多 久 ？ 如 果 各 國 政 府 因 為 它 們 Too Big to Fail 而 繼 續 放 水 ， 有 各 國 政 府 的 Blessing ， 則 跨 國 金 融 企 業 將 繼 續 成 為 全 世 界 最 賺 錢 的 企 業 ， 投 資 者 不 應 與 政 府 對 着 幹 。 若 我 們 不 能 打 敗 對 方 ， 唯 有 參 與 其 中 。 然 而 ， 我 對 未 來 銀 行 壞 賬 上 升 仍 然 有 頗 大 的 戒 心 。 反 而 一 些 靠 同 業 拆 息 借 錢 再 放 數 給 債 仔 的 「 大 耳 窿 」 ， 在 經 濟 不 景 之 下 生 意 可 能 越 做 越 旺 ， 利 錢 比 金 融 海 嘯 前 高 幾 倍 ， 頂 得 住 壞 賬 上 升 有 餘 。
2009年5月19日星期二
2009年5月11日星期一
巴菲特忠告：長期價值投資者不應動搖信仰
無論什麽時間，股神巴菲特都能成爲世界關注的焦點，他的一舉一動被不少投資者當做判斷大勢的依據，最近，他旗下的伯克希爾•哈撒韋公司召開一場股東大會，有3.5萬名投資人參加。人們不遠萬裏從世界各地聚集到一起，就是爲了得到一次直接面對巴菲特的機會。我們欄目記者付豫受巴菲特邀請，走進了著名的小鎮奧馬哈。
巴菲特在危機前高調呼籲買入股票
記者：“我現在是在美國內布拉斯加州的小鎮奧馬哈，每年母親節的前一個星期六，都會有來自世界各地的人來到這個小鎮，他們懷著一種朝聖的心理來到這裏，是爲了一個人：沃倫•巴菲特，今天是伯克希爾哈撒韋公司2008年的年會，呆會有3.5萬人將要進入我身後的這個中心廣場。”
匯添富基金管理公司首席投資理財師劉建位：“我們公司一直遵循價值投資原則，今天看到有三萬多人來參加這個盛會，我覺得非常震撼，也堅定了價值投資的信心。”
由於主會場無法容納下所有參會的股東，所以很多人就通過廣場中心的四十多個分會場設立的大螢幕上來參與股東大會，年會正式開始之前巴菲特出現在公司旗下産品的展示大廳，所到之處都被圍得水泄不通。當巴菲特再次面對《經濟半小時》鏡頭時，顯得非常熱情。
國際投資大師沃倫•巴菲特：“中國有一個很棒的未來，中國的發展，就像一個人的成長和釋放出潛能，中國正在的成長，還會不斷地更加成長，它只是剛剛開始。”
按照公司規定，股東大會的內容不能拍攝，不過通過這張公開發表的年會照片，我們也能清晰地感受到，此刻的奧馬哈，因爲巴菲特而湧動的激情。年會開始之前，按照慣例要播放一個跟公司業績相關的電影，而今年的電影由巴菲特親自擔綱表演，巴菲特說伯克西爾公司失去了3A評級，董事會建議他做做其他的工作，因此他從公司董事長的位置上卸職轉而幹起了床墊促銷的工作。這樣的自我調侃讓在現場的人不時爆發出陣陣大笑。雖然這個環節再次讓我們領略到了巴菲特的幽默，但現實卻沒有這麽輕鬆，自從經濟危機發生以來，伯克希爾哈撒韋公司利潤已經連續5個季度下滑，評級機構將該公司評級從最高的3A級別下調，對於巴菲特來說，他到底經歷了一個怎樣的2008？在本次年會上，巴菲特把唯一的15分鐘專訪的時間留給了中央電視台經濟頻道。
記者：“巴菲特先生，您最近最關注的是什麽？”
沃倫•巴菲特：“美國的經濟在這裏是一個很重要的主題，也引起了美國總統的關注，美國的每個公民都密切關注著這個問題，這就是最主要的話題，在美國想把負債擺脫掉，所以政府要去杠杆化，當人們開始存更多的錢，花得更少，所以美國政府要推動經濟不停推動，扮演著一個很大的角色，現在經濟根本的慢了下來，經濟是個很大的問題，大量發行貨幣會有助於推動經濟復蘇，但是長期來說有一個通貨膨脹的危險。我們在美國有一個說法是，沒有免費的午餐，每件事都有它的後果。”
2008年，也許是巴菲特投資史上最戲劇化的一個年頭。2007年12月11日，伯克希爾股價最高達到了151650美元，換算成人民幣每股超過103萬元，與巴菲特最初接管公司時的18美元股價相比，最高上漲了8425倍。2008年3月5日巴菲特以620億美元財富，把他的好朋友，屢次在財富排名上勝他一籌的比爾蓋茨請下世界首富寶座，取而代之。而就在這一年九月份，以雷曼兄弟破産爲標志的一系列事件把人們對經濟危機的恐慌推向頂峰，巴菲特在他寫給股東的公開信中，這樣來描述他感受到的慘景：
各種類型的投資者都既困惑又遍體鱗傷，仿佛是闖入了羽毛球比賽現場的小鳥，社會上的流行語變得像我年幼時在一家餐館墻壁上看到的標語：“我們只相信上帝，其餘人等請付現金。”
但是，就在雷曼倒閉，高盛岌岌可危的時候，巴菲特突然斥50億美元巨資購買高盛優先股，並在紐約時報上高調宣稱，“我，正在買入！”，以巴菲特在美國投資界無人能敵的號召力，這的確讓美國人一度群情沸騰，此後，巴菲特又採取了大筆增持康菲石油，富國銀行，等一系列的大手筆兌現了他抄底的諾言。2008年，巴菲特在股市上投入超過320億美元，但是，在這場深刻的經濟危機面前，股神巴菲特也未能倖免，2008年年末，巴菲特遺憾的宣佈，伯克希爾哈撒韋公司的市值縮水了115億美元。股票的每股賬面價值下滑了9.6%。一年虧損9.6%。那麽，到底是什麽樣的原因，使一向謹慎的巴菲特會在那樣一個危機重重的時刻，冒著巨大的風險來率先來高調抄底呢？
沃倫•巴菲特：“我寫這篇文章的時候，說了並不知道股票會怎麽樣，不知今年會怎麽樣，但是我保證在十年以後的十月份，投資股票會比投資國債有更好的回報。”
記者：“中國有句老話，‘明知山有虎，偏向虎山行’那麽回顧過去的六個月，您是否對情勢有些誤判，因而‘偏向虎山行’呢？”
沃倫•巴菲特：“美國的歷史大概有兩百年，我們可能有了十五個金融危機，在19世紀有了六個衰退，當時稱其爲衰退，現在叫作恐慌，但他們其實就是會不時的發生，不等於是一個沒有止境的無底洞，在每個世紀裏都有一些不景氣的年頭，但是好年份多餘壞年份，這個國家才會不停前進，我認爲在中國和美國都是這樣的。”
巴菲特如何評價自己的2008？
在我們的鏡頭前，巴菲特一如既往地對美國經濟的未來充滿信心，這也正是他在危機前高調呼籲買入股票的原因。正如他常常強調的那樣，別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時我恐懼。但無論如何，投資失利，公司價值縮水這是不爭的事實，因此，有不少人說，股神這回終於走下神壇。那麽巴菲特自己又是如何評價自己的2008的呢？
巴菲特坦率地承認，2008年，是從他1965年開始管理伯克希爾公司至今的44年間業績最差的一年。在他寫給股東的公開信中，我們不止一處看到他的自嘲：
“我還犯了一些疏忽大意的錯，當新情況出現時，我本應三思自己的想法、然後迅速採取行動，但我卻只知道咬著大拇指發楞。”
面對115億美元的市值縮水，巴菲特到底是不是輸家？在我們得到他的回答之前，先讓我們一起來看看這位七十八歲的長者，四十多年來與市場漫長較量的結果。巴菲特執掌伯克希爾哈撒韋公司至今已有44年，這44年裏，巴菲特只虧損過兩年，2001年虧損6.2%，加上這次2008年虧損9.6%，其餘42年全部盈利。而2008年，美國標準普爾500指數下跌37%，這說明，巴菲特虧損了9.6%，卻以27.4%的優勢大幅戰勝市場。再和中國股市相比，根據銀河證券基金研究中心統計，2008年滬深300指數下跌66%，中國股票型基金的平均年收益率爲虧損50.63%，表現最好的基金冠軍年收益率爲虧損31.61%，相比而言，巴菲特虧損9.6%的業績，遠遠跑贏中國所有的基金。
國際投資大師沃倫•巴菲特：“隨著時間的推移，長期來說，我們還是會做得很好，我們不可能每個小時，每一天，每個星期，做得很好，可以賺錢，但是我們放眼十年十五年或者二十年，這是我們希望看到的，我們會應該會做得很好。我們想別人買我們公司的股票，就是餘生都擁有。就像你買一個農場或者公寓，或者你住的房子，我們長期以來是吸引這樣的投資者，有一個很長的眼光。”
回顧巴菲特的投資歷史，他的投資回報，似乎常常能因爲時間的推移而峰迴路轉。20世紀末，美國股市在網絡股、科技股的推動下使牛市達到頂峰，但是巴菲特始終沒買一股這類股票，1999成爲巴菲特歷史上投資業績最差的一次，但是在網絡股泡沫破滅後，人們發現，股市連續三年跌幅超過50%，而巴菲特這三年賺了10%，也就是說他以60%的優勢高於大盤。或者再看看帶著投資者大玩過山車的中石油。巴非特通過中石油賺到四十億美元後開始分批減持，但是，從巴菲特第一次開始減持中石油H股開始計算，中石油的累積升幅達35%，他因此少賺了至少128億港元，不少人嘆息股神失算了，但是，就在巴菲特全部清倉中石油不到兩個月的時間。中石油就開始高台跳水，中石油Ｈ股的跌幅目前超過35%，A股跌幅更是高達77%。現在就來評點巴菲特在2008年的表現，似乎爲時過早，我們的確不能預計伯克希爾公司的額的市值未來會畫出怎樣一個曲綫，然而，無論人們如何評價與猜測，似乎都沒有給巴菲特帶來很大困擾。
沃倫•巴菲特：“我現在都睡得很香，睡眠一點也沒問題。”
令人印象更爲深刻的是，當我們拿他的去年的投資回報開玩笑時，巴菲特先生毫不介意地接了招。2007年10月，經濟頻道第一次采訪巴菲特時，他給記者開了個玩笑，在采訪結束時，他故意大聲說：付豫，讓我告訴你一隻很能賺錢的股票，可是他卻對記者耳語說：“我不告訴你，不過這樣，別人就不會老來問我，而去問你了”。這一次見面，我們把球回給了巴菲特先生，故意納悶的問他，爲什麽買了他特別推薦的股票，卻在去年虧了錢，巴菲特先生立刻會心的大笑起來。
沃倫•巴菲特：“那真是太糟糕了，我還有一個辦法，把我的錢包拿去吧，哦，不行，你真要拿走嗎，我得走了。”
在巴菲特眼中，投資的準則會不會因金融危機而改變？
1956年，巴菲特在奧馬哈創建了哈撒韋公司，如果當時你掏出1萬美元買了這家公司的股票，最高的時候它大約價值8000多萬美元，僅僅這一條理由就足以讓巴菲特受到投資者的追捧，而他所倡導的價值投資理念，也像股市裏的牛頓定律一樣，被奉爲了金科玉律。可是，金融危機爆發改變了這一切，在蔓延全球的股市跳水潮中，似乎傳統的指標都失去了意義。在巴菲特眼中，投資的準則會不會因爲金融危機而改變呢？
在來到奧馬哈采訪之前，我們曾經通過和訊網向網友徵集提問，最受網友關注的，莫過於巴菲特的價值投資理念。價值投資是巴菲特一生實踐和倡導的投資理論，他也因此而創造的巨額財富。巴菲特先生這樣來概括價值投資理念的精髓：
國際投資大師沃倫•巴菲特：“在價值投資中間，你不再買的是一個股份，而是生意的一部分，你買的公司的意義，不是爲了在下個星期，下一個月或者下一年年賣掉它們，而是你要成爲它們的擁有者，利用這個好的商業模式將來幫你掙錢。”
巴菲特一直在強調長期價值投資的思路，但是，這一次經濟危機讓巴菲特的價值投資理念遭到了空前的質疑，一些優質公司的股價一下子回到了十幾年前的水平，以可口可樂爲例，經濟危機發生以後，2009年5月1日，可口可樂的公司的股價爲一股42，47美元，但是經過複權計算，它在1998年11月23日的股價高達60.94美元，也就是說，一個十年前購買了可口可樂公司股票的人，直到現在還依然出於虧損狀態。經濟危機的衝擊一些投資者産生了巨大的懷疑，在經濟遭受巨大損失的時候，似乎沒有公司能成爲真正的避風港，如果一個經濟週期會使一個好公司的股價瞬間回到十多年前的水平，那麽誰還應該長期持有股票？對此，巴菲特先生是怎麽解釋的呢。
沃倫•巴菲特：“太多的人買股票，其實上升很高了才買，其實是股票跌了很多再去買。人們大部分在錯誤的時間很興奮。”
而巴菲特先生所指的買入時間，就是他一直以來嚴格遵循的安全邊際。爲了等待一個好公司足夠低廉的股票價格，巴菲特甚至屢次錯過他了投資沃爾瑪的投資機會，但是如果不是如此高度的控制力和謹慎，也不會有今天的巴菲特。
希望你不要認爲自己擁有的股票僅僅是一紙價格每天都在變動的憑證，而且一旦某種經濟事件或政治事件使你緊張不安就會成爲你拋售的候選對象，相反，我希望你將自己想像成爲公司的所有者之一。
巴菲特在危機前高調呼籲買入股票
記者：“我現在是在美國內布拉斯加州的小鎮奧馬哈，每年母親節的前一個星期六，都會有來自世界各地的人來到這個小鎮，他們懷著一種朝聖的心理來到這裏，是爲了一個人：沃倫•巴菲特，今天是伯克希爾哈撒韋公司2008年的年會，呆會有3.5萬人將要進入我身後的這個中心廣場。”
匯添富基金管理公司首席投資理財師劉建位：“我們公司一直遵循價值投資原則，今天看到有三萬多人來參加這個盛會，我覺得非常震撼，也堅定了價值投資的信心。”
由於主會場無法容納下所有參會的股東，所以很多人就通過廣場中心的四十多個分會場設立的大螢幕上來參與股東大會，年會正式開始之前巴菲特出現在公司旗下産品的展示大廳，所到之處都被圍得水泄不通。當巴菲特再次面對《經濟半小時》鏡頭時，顯得非常熱情。
國際投資大師沃倫•巴菲特：“中國有一個很棒的未來，中國的發展，就像一個人的成長和釋放出潛能，中國正在的成長，還會不斷地更加成長，它只是剛剛開始。”
按照公司規定，股東大會的內容不能拍攝，不過通過這張公開發表的年會照片，我們也能清晰地感受到，此刻的奧馬哈，因爲巴菲特而湧動的激情。年會開始之前，按照慣例要播放一個跟公司業績相關的電影，而今年的電影由巴菲特親自擔綱表演，巴菲特說伯克西爾公司失去了3A評級，董事會建議他做做其他的工作，因此他從公司董事長的位置上卸職轉而幹起了床墊促銷的工作。這樣的自我調侃讓在現場的人不時爆發出陣陣大笑。雖然這個環節再次讓我們領略到了巴菲特的幽默，但現實卻沒有這麽輕鬆，自從經濟危機發生以來，伯克希爾哈撒韋公司利潤已經連續5個季度下滑，評級機構將該公司評級從最高的3A級別下調，對於巴菲特來說，他到底經歷了一個怎樣的2008？在本次年會上，巴菲特把唯一的15分鐘專訪的時間留給了中央電視台經濟頻道。
記者：“巴菲特先生，您最近最關注的是什麽？”
沃倫•巴菲特：“美國的經濟在這裏是一個很重要的主題，也引起了美國總統的關注，美國的每個公民都密切關注著這個問題，這就是最主要的話題，在美國想把負債擺脫掉，所以政府要去杠杆化，當人們開始存更多的錢，花得更少，所以美國政府要推動經濟不停推動，扮演著一個很大的角色，現在經濟根本的慢了下來，經濟是個很大的問題，大量發行貨幣會有助於推動經濟復蘇，但是長期來說有一個通貨膨脹的危險。我們在美國有一個說法是，沒有免費的午餐，每件事都有它的後果。”
2008年，也許是巴菲特投資史上最戲劇化的一個年頭。2007年12月11日，伯克希爾股價最高達到了151650美元，換算成人民幣每股超過103萬元，與巴菲特最初接管公司時的18美元股價相比，最高上漲了8425倍。2008年3月5日巴菲特以620億美元財富，把他的好朋友，屢次在財富排名上勝他一籌的比爾蓋茨請下世界首富寶座，取而代之。而就在這一年九月份，以雷曼兄弟破産爲標志的一系列事件把人們對經濟危機的恐慌推向頂峰，巴菲特在他寫給股東的公開信中，這樣來描述他感受到的慘景：
各種類型的投資者都既困惑又遍體鱗傷，仿佛是闖入了羽毛球比賽現場的小鳥，社會上的流行語變得像我年幼時在一家餐館墻壁上看到的標語：“我們只相信上帝，其餘人等請付現金。”
但是，就在雷曼倒閉，高盛岌岌可危的時候，巴菲特突然斥50億美元巨資購買高盛優先股，並在紐約時報上高調宣稱，“我，正在買入！”，以巴菲特在美國投資界無人能敵的號召力，這的確讓美國人一度群情沸騰，此後，巴菲特又採取了大筆增持康菲石油，富國銀行，等一系列的大手筆兌現了他抄底的諾言。2008年，巴菲特在股市上投入超過320億美元，但是，在這場深刻的經濟危機面前，股神巴菲特也未能倖免，2008年年末，巴菲特遺憾的宣佈，伯克希爾哈撒韋公司的市值縮水了115億美元。股票的每股賬面價值下滑了9.6%。一年虧損9.6%。那麽，到底是什麽樣的原因，使一向謹慎的巴菲特會在那樣一個危機重重的時刻，冒著巨大的風險來率先來高調抄底呢？
沃倫•巴菲特：“我寫這篇文章的時候，說了並不知道股票會怎麽樣，不知今年會怎麽樣，但是我保證在十年以後的十月份，投資股票會比投資國債有更好的回報。”
記者：“中國有句老話，‘明知山有虎，偏向虎山行’那麽回顧過去的六個月，您是否對情勢有些誤判，因而‘偏向虎山行’呢？”
沃倫•巴菲特：“美國的歷史大概有兩百年，我們可能有了十五個金融危機，在19世紀有了六個衰退，當時稱其爲衰退，現在叫作恐慌，但他們其實就是會不時的發生，不等於是一個沒有止境的無底洞，在每個世紀裏都有一些不景氣的年頭，但是好年份多餘壞年份，這個國家才會不停前進，我認爲在中國和美國都是這樣的。”
巴菲特如何評價自己的2008？
在我們的鏡頭前，巴菲特一如既往地對美國經濟的未來充滿信心，這也正是他在危機前高調呼籲買入股票的原因。正如他常常強調的那樣，別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時我恐懼。但無論如何，投資失利，公司價值縮水這是不爭的事實，因此，有不少人說，股神這回終於走下神壇。那麽巴菲特自己又是如何評價自己的2008的呢？
巴菲特坦率地承認，2008年，是從他1965年開始管理伯克希爾公司至今的44年間業績最差的一年。在他寫給股東的公開信中，我們不止一處看到他的自嘲：
“我還犯了一些疏忽大意的錯，當新情況出現時，我本應三思自己的想法、然後迅速採取行動，但我卻只知道咬著大拇指發楞。”
面對115億美元的市值縮水，巴菲特到底是不是輸家？在我們得到他的回答之前，先讓我們一起來看看這位七十八歲的長者，四十多年來與市場漫長較量的結果。巴菲特執掌伯克希爾哈撒韋公司至今已有44年，這44年裏，巴菲特只虧損過兩年，2001年虧損6.2%，加上這次2008年虧損9.6%，其餘42年全部盈利。而2008年，美國標準普爾500指數下跌37%，這說明，巴菲特虧損了9.6%，卻以27.4%的優勢大幅戰勝市場。再和中國股市相比，根據銀河證券基金研究中心統計，2008年滬深300指數下跌66%，中國股票型基金的平均年收益率爲虧損50.63%，表現最好的基金冠軍年收益率爲虧損31.61%，相比而言，巴菲特虧損9.6%的業績，遠遠跑贏中國所有的基金。
國際投資大師沃倫•巴菲特：“隨著時間的推移，長期來說，我們還是會做得很好，我們不可能每個小時，每一天，每個星期，做得很好，可以賺錢，但是我們放眼十年十五年或者二十年，這是我們希望看到的，我們會應該會做得很好。我們想別人買我們公司的股票，就是餘生都擁有。就像你買一個農場或者公寓，或者你住的房子，我們長期以來是吸引這樣的投資者，有一個很長的眼光。”
回顧巴菲特的投資歷史，他的投資回報，似乎常常能因爲時間的推移而峰迴路轉。20世紀末，美國股市在網絡股、科技股的推動下使牛市達到頂峰，但是巴菲特始終沒買一股這類股票，1999成爲巴菲特歷史上投資業績最差的一次，但是在網絡股泡沫破滅後，人們發現，股市連續三年跌幅超過50%，而巴菲特這三年賺了10%，也就是說他以60%的優勢高於大盤。或者再看看帶著投資者大玩過山車的中石油。巴非特通過中石油賺到四十億美元後開始分批減持，但是，從巴菲特第一次開始減持中石油H股開始計算，中石油的累積升幅達35%，他因此少賺了至少128億港元，不少人嘆息股神失算了，但是，就在巴菲特全部清倉中石油不到兩個月的時間。中石油就開始高台跳水，中石油Ｈ股的跌幅目前超過35%，A股跌幅更是高達77%。現在就來評點巴菲特在2008年的表現，似乎爲時過早，我們的確不能預計伯克希爾公司的額的市值未來會畫出怎樣一個曲綫，然而，無論人們如何評價與猜測，似乎都沒有給巴菲特帶來很大困擾。
沃倫•巴菲特：“我現在都睡得很香，睡眠一點也沒問題。”
令人印象更爲深刻的是，當我們拿他的去年的投資回報開玩笑時，巴菲特先生毫不介意地接了招。2007年10月，經濟頻道第一次采訪巴菲特時，他給記者開了個玩笑，在采訪結束時，他故意大聲說：付豫，讓我告訴你一隻很能賺錢的股票，可是他卻對記者耳語說：“我不告訴你，不過這樣，別人就不會老來問我，而去問你了”。這一次見面，我們把球回給了巴菲特先生，故意納悶的問他，爲什麽買了他特別推薦的股票，卻在去年虧了錢，巴菲特先生立刻會心的大笑起來。
沃倫•巴菲特：“那真是太糟糕了，我還有一個辦法，把我的錢包拿去吧，哦，不行，你真要拿走嗎，我得走了。”
在巴菲特眼中，投資的準則會不會因金融危機而改變？
1956年，巴菲特在奧馬哈創建了哈撒韋公司，如果當時你掏出1萬美元買了這家公司的股票，最高的時候它大約價值8000多萬美元，僅僅這一條理由就足以讓巴菲特受到投資者的追捧，而他所倡導的價值投資理念，也像股市裏的牛頓定律一樣，被奉爲了金科玉律。可是，金融危機爆發改變了這一切，在蔓延全球的股市跳水潮中，似乎傳統的指標都失去了意義。在巴菲特眼中，投資的準則會不會因爲金融危機而改變呢？
在來到奧馬哈采訪之前，我們曾經通過和訊網向網友徵集提問，最受網友關注的，莫過於巴菲特的價值投資理念。價值投資是巴菲特一生實踐和倡導的投資理論，他也因此而創造的巨額財富。巴菲特先生這樣來概括價值投資理念的精髓：
國際投資大師沃倫•巴菲特：“在價值投資中間，你不再買的是一個股份，而是生意的一部分，你買的公司的意義，不是爲了在下個星期，下一個月或者下一年年賣掉它們，而是你要成爲它們的擁有者，利用這個好的商業模式將來幫你掙錢。”
巴菲特一直在強調長期價值投資的思路，但是，這一次經濟危機讓巴菲特的價值投資理念遭到了空前的質疑，一些優質公司的股價一下子回到了十幾年前的水平，以可口可樂爲例，經濟危機發生以後，2009年5月1日，可口可樂的公司的股價爲一股42，47美元，但是經過複權計算，它在1998年11月23日的股價高達60.94美元，也就是說，一個十年前購買了可口可樂公司股票的人，直到現在還依然出於虧損狀態。經濟危機的衝擊一些投資者産生了巨大的懷疑，在經濟遭受巨大損失的時候，似乎沒有公司能成爲真正的避風港，如果一個經濟週期會使一個好公司的股價瞬間回到十多年前的水平，那麽誰還應該長期持有股票？對此，巴菲特先生是怎麽解釋的呢。
沃倫•巴菲特：“太多的人買股票，其實上升很高了才買，其實是股票跌了很多再去買。人們大部分在錯誤的時間很興奮。”
而巴菲特先生所指的買入時間，就是他一直以來嚴格遵循的安全邊際。爲了等待一個好公司足夠低廉的股票價格，巴菲特甚至屢次錯過他了投資沃爾瑪的投資機會，但是如果不是如此高度的控制力和謹慎，也不會有今天的巴菲特。
希望你不要認爲自己擁有的股票僅僅是一紙價格每天都在變動的憑證，而且一旦某種經濟事件或政治事件使你緊張不安就會成爲你拋售的候選對象，相反，我希望你將自己想像成爲公司的所有者之一。
2009年5月9日星期六
2009年5月7日星期四
機會只會給有準備的人
今日看到無線果套(xx梟雄),黎耀祥講左兩句,說:"人生有幾多次機會?人生有幾多個十年?"聽起來,都幾震撼到牛牛~雖然依家吾係好似舊時甘,下下都要搵命搏~~
但是反思人一生,又真是有幾多個十年?吾想到時後悔,就要趁年輕定立目標,越早越好.只要目標,你自自然就會搵方法去完成,只有目標,你已經好成功架la~因為依家真是有好多得過且過既人!雖然有d老套,但還是果句,機會只會給有準備的人~
請看以下3篇文章...
但是反思人一生,又真是有幾多個十年?吾想到時後悔,就要趁年輕定立目標,越早越好.只要目標,你自自然就會搵方法去完成,只有目標,你已經好成功架la~因為依家真是有好多得過且過既人!雖然有d老套,但還是果句,機會只會給有準備的人~
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投資是冒險嗎?
富爸爸 24th Aug 2008 學習 - 富爸爸的理念
投資是冒險嗎？絕對不是。在我看來，無知才是最大的冒險。如果你想年輕富有地退休，學習如何保護自己的資產免受損失十分重要。普通投資者不願意學習這一點，他們一味地抱怨說投資中有冒險，這本身其實就是最大的冒險。
正如我曾經多次說過的：“歷史上從來沒有這麼多人，將自己的財務未來和財務安全寄託在股市的漲跌上。”這的確是很大的冒險，因為他們認為投資冒險，但是卻不願意為減少風險做些什麼。
也正如富爸爸常說的：I象限代表的是投資者，而不是無知。投資本身並非冒險，但是，財務上的無知卻是十分冒險的行為。不僅冒險，而且代價昂貴；不僅是在金錢上付出了很高代價，而且在時間上也付出了很高代價。
成千上百萬人為了一份安穩的工作勞碌終生，卻不是尋求財務自由，就是因為他們在財務上的無知。因為財務上的無知，很多人寧願一輩子守著一丁點薪水，而不願意尋求本來可以得到的金錢；因為財務上的無知，很多人將錢放進了退休金賬戶，但在需要用的時候卻憂心忡忡；因為財務上的無知，成千上百萬人花很多時間去工作，使自己更加富有，卻不願意花時間做些自己真正喜歡的工作。我從不認為投資是冒險。相反，我認為財務無知才是代價昂貴的冒險。
投資是冒險嗎？絕對不是。在我看來，無知才是最大的冒險。如果你想年輕富有地退休，學習如何保護自己的資產免受損失十分重要。普通投資者不願意學習這一點，他們一味地抱怨說投資中有冒險，這本身其實就是最大的冒險。
正如我曾經多次說過的：“歷史上從來沒有這麼多人，將自己的財務未來和財務安全寄託在股市的漲跌上。”這的確是很大的冒險，因為他們認為投資冒險，但是卻不願意為減少風險做些什麼。
也正如富爸爸常說的：I象限代表的是投資者，而不是無知。投資本身並非冒險，但是，財務上的無知卻是十分冒險的行為。不僅冒險，而且代價昂貴；不僅是在金錢上付出了很高代價，而且在時間上也付出了很高代價。
成千上百萬人為了一份安穩的工作勞碌終生，卻不是尋求財務自由，就是因為他們在財務上的無知。因為財務上的無知，很多人寧願一輩子守著一丁點薪水，而不願意尋求本來可以得到的金錢；因為財務上的無知，很多人將錢放進了退休金賬戶，但在需要用的時候卻憂心忡忡；因為財務上的無知，成千上百萬人花很多時間去工作，使自己更加富有，卻不願意花時間做些自己真正喜歡的工作。我從不認為投資是冒險。相反，我認為財務無知才是代價昂貴的冒險。
如何致富: 學會投資
富爸爸 27th Feb 2008 學習 - Know How
越早開始投資越好: 不要等到儲到「足夠」的錢才投資。越早開始投資，你便有機會在將來累積更多更大的資產。即使是每月儲起一個小數目，也要儘早開始投資，開始後可以定期加大儲蓄額。
作出明智的投資: 如果你不明白自己投資的是什麼，那麼暫時便不應做那些投資。改為從一些容易的投資著手，例如指數基金，香港盈富基金便是其中一種，比起個別股票，指數基金有較少的波折和起伏，而風險較個別股票分散。
複利的威力足以令任何人致富，從現在開始累積財富，總比沒有開始好。假如你每天儲起 $10，每年以15%回報累積，經過25年時間，你也可以輕鬆儲起 100萬。
越早開始投資越好: 不要等到儲到「足夠」的錢才投資。越早開始投資，你便有機會在將來累積更多更大的資產。即使是每月儲起一個小數目，也要儘早開始投資，開始後可以定期加大儲蓄額。
作出明智的投資: 如果你不明白自己投資的是什麼，那麼暫時便不應做那些投資。改為從一些容易的投資著手，例如指數基金，香港盈富基金便是其中一種，比起個別股票，指數基金有較少的波折和起伏，而風險較個別股票分散。
複利的威力足以令任何人致富，從現在開始累積財富，總比沒有開始好。假如你每天儲起 $10，每年以15%回報累積，經過25年時間，你也可以輕鬆儲起 100萬。
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