1930年8月30日 出生
1941年 - 11歲 第一次購買股票、珍珠港事件
1943年 - 13歲 開始送報
1945年 - 15歲 廣島原子彈
1950年 - 20歲 哥倫比亞大學成為格雷厄姆學生
1951年 - 21歲 大學畢業後當証卷經紀
1954年 - 24歲 為格雷厄姆工作，年薪12000美元
1956年 - 26歲 創立合夥公司總資金105000元。
1957年 - 27歲 掌管30萬美元的基金
1962年 - 32歲 購入巴巴郡股權
1964年 - 34歲 個人淨財富400萬美元
1965年 - 35歲 身價700萬
1980年 - 50歲 公司擁有18家市場價值超過500萬美元的公司，有廣告廣播、保險、出版公司、銀行、食品、採礦、零售商、服務、煙草。在投資組合裡，52%是從事日常消費性產品的生產，29%是金融業，週期性消費產業佔了14%，而資本財產則僅為4%。
1987年 - 57歲 買入所羅門公司可轉換優先股，10月大跌，股票價格跌至16美元，1987年底回升至19元，1988年底達到24元，1989年10月13日再次發生市場衰退，股份從最高時的29滑落至23元，1991年股價達到37美元，違法事件發生後價格又跌至16元。 1991年9月巴菲特管理所羅門公司，1993年12月價格上漲193%為47元。
1988年 - 58歲 開始投資可口可樂，到1989年持有10億美元市值股票
1993年 - 63歲 公司共持有9家公司的股份，第一大持股：可口可樂41億美元，共佔組合總額的37%。第二大持股：GEICO17億元，第三大持股：吉列公司14億元，第四大持股：首都-美國廣播公司12億，第五大持股：威爾斯法哥銀行8.78億，第六大持股：聯邦住宅貸款低押公司6.8億，第七大持股：華盛頓郵報公司4.4億，第八大持股：通用動力4.01億，第九大持股：吉尼斯2.7億元。主要的4項持股佔了柏克夏投資組合的76%。
1994年 - 64歲 美國股票市場的報酬率突然低了下來，一時間人心惶惶，巴菲特卻忙得不亦樂乎。這似乎成了他的習慣行動，每當市場不景氣時，就是巴菲特大張旗鼓之時，1994年下半年，進行了四個重要而特別的收購，有點冒天下之大不韙的勇氣。
2006年 - 76歲 巴菲特宣布將一千萬股左右的波克夏·哈薩威公司B股，捐贈給比爾與美琳達·蓋茨基金會的計劃（以2007年10月18日的股價來計算，價值大約為433.5億美元），這是美國有史以來最大的慈善捐款。
2009年 - 78歲 富布斯雜誌排行榜， 股神巴菲特十三年後，再次成為全球最有錢的富豪，擁有淨資產六百二十億美元。
2009年5月31日星期日
2009年5月28日星期四
探索財務自由之路— 富爸爸
撰文：sir pan
做到財務自由方法較為簡單，只要累積一大筆現金，放在銀行做高息定期存款，就可以產生龐大的財富效應。
在《蝙蝠俠—黑夜之神》中，蝙蝠俠布斯在開會中途睡著，當大家以為他晚上過勞而影響日常工作，其實他早已運籌帷幄，調查過對方公司的背景。他的財務自由並不是不事生產，靠父母的餘蔭，而是本身的實力、冷靜的頭腦來經營公司。蝙蝠俠懂得知人善任，利用可靠的人分擔工作，令他有更多空餘時間，做自己想做的事，與敵人和美女周旋。
當然，不是每個人像蝙蝠俠有那麼幸運可以承受大批遺產，又有天生冷靜的高智慧，但要做到財務自由(Financial Freedom)，並不是天才或富人的後代的專利，平凡只要有適當的略策及恆心，不管你是超人還是蜘蛛俠都可以踏上財務自由之路。
自由是有代價
財務自由(Financial Freedom)就是完全沒有負債，不用為賺錢而工作，而是可以錢養錢，並足夠過著高與素的生活。曾幾何時，要做到財務自由方法較為簡單，只要累積一大筆現金，放在銀行做高息定期存款，或者買一些高息股票、債券就可以產生龐大的財富效應。但是，時移勢逆金融市場變得愈來愈複雜，一不小心，買了好像雷曼債券，這些本身屬高風險卻包裝成低風險的產品時，隨時由財務自由變成財務困窘。
曾經風靡一時的暢銷書籍《窮爸爸、富爸爸》中提到， 富爸爸曾經說：「沒有財務自由你就無法真正獲得自由。」他還說：「自由是有代價的。」 所謂代價就是持之以恆的努力，按著既定的目標去完成。
踏上財務自由之路
要令自己盡快達到財務自由，時間是重要原素。假設你有70歲命，40歲達到目標還有30年享受，假如60歲才完成，就只有10年享受生活。所以，愈早計劃財富管理，成功機會愈高。最佳例子，莫過於世界上兩位著名富人，一是股神巴菲特，二是基金創辦人鄧普頓。前者，本身股票經紀出身，很早就把賺來的錢投資；後者19歲便懂得把收入的一半來投資。年紀輕開始管理財富，另一個好處是，萬一決定錯誤，把累積的錢都輸掉，還有時間重新開始。
事實上，以數學方法計出，愈早投資所爭取年回報百分比愈低，換言之風險也愈低。以72定律去計算，資產增加一倍所需時間要多少？假設你20歲有30萬元，年回報5厘，要多少年才可以增加至60萬呢？72 / 5%(厘) = 14年，即是你34歲就能把財富翻一翻有60萬。而追求5%回報很多銀行的外幣定期都有，所以不難做到。換句話說，30歲才開始投資，要到44歲才有一倍增長。假設你想追回失去的時間30歲投資，34歲要達一倍增長，即是你所需要年回報18%才可達標，但要知道股神巴菲特都只能做到年平均10%回報，香港股市亦都只是每年有10%增長。所以，要用四年時間單靠投資增長一倍是非常困難，以及風險較高。
探索財務自由之路 — 方法
撰文：sir pan
要踏上財務自由之路，最兩個大原則，第一是保本。如果本金不斷萎縮，距離財務自由之路只會愈來愈遠。大家都很清楚，保持現金不作任何投資，也會令本金不斷萎縮，因為通脹的因素正蠶食購買力，所以保本是財務自由之路的重要主題。第二是要變，墨守成規亦不能助你踏上成功之路，試想像六、七十年代把現金存在戶口「食息」可以維持生活，如果一直把現金留到今日，相信大鈔變細鈔。另一個例子是最近發生的金融海嘯，喻為百年一遇，如果死抱過去的經驗，「長渣不止蝕」或者愈跌愈買，結果一生積蓄有可能化為烏有。
透過多個方法配合達到目標：
儲蓄-很多人以為投資才可以賺到更多的錢，而忽略了最基本功夫，就是儲蓄-本金太少根本好難展開投資，因為很多投資都設了最低的入場費。所以，要先累積到一定的金額，而方法亦只有一個就是收入大過支出。所以，在計劃的初期要先做好基本功，不要太過急進。所謂好的開始就是成功的一半，反之，錯失先機，可能徒勞無功。
正確投資。所謂正確投資就是要了解自己承受的風險程度，以及報酬和風險的關係。先求知再投資，了解每一個投資項目的細節，雷曼迷債的受害人，本身對產品不甚了解，單靠銀行職員的講解而將畢生積蓄買進去，令原本可以達到財務自由，最後才功虧一簣。當然，還有老生常談不要把所有蛋放進一籃子裡面，又或者把所有現金都參與投資去。並且了解自己個性，如果自問是一位保守人仕，就千萬別參與高槓桿及衍生工具的投機活動。違反自己個性，通常都不會有一個好的投資結果。
工作-財務自由不需再為工作而工作，但在達到這個階層之前，必須有一份固定的工作。因為有工作才能夠帶給你現金流，令儲備不斷增加。開源節流，儲蓄就是節流，開源就是工作，想愈多收入就要找多份工作，這是最簡單又最快有效的方法。
個人增值。這個因素跟工作有著直接的影響，當你愈多求職技能之時，獲聘用的機會愈大。又或者，你的經驗及專業技能愈有所提升，你的職位及薪金同時上升，增加儲蓄及投資的力度。所以，在職人士不應該忽略進修，自我增值，不一定去考專業資格，而是在自己的崗位上精益求精。
恆心毅力-以上各種因素能否最終實行，好大因素取決於自己是否有恆心毅力，特別這個高度物質的社會，引誘花錢的力量很大，不經不覺令儲蓄減少。節約是十分痛苦的過程，但又是最立竿見影。開源也不輕鬆，要找多份工作，沒有一點魄力也不行。能夠踏上財務自由之路，可能要十年二十年或更長時間，能否最終如願以償，就是關乎於個人執行能力問題。
要踏上財務自由之路，最兩個大原則，第一是保本。如果本金不斷萎縮，距離財務自由之路只會愈來愈遠。大家都很清楚，保持現金不作任何投資，也會令本金不斷萎縮，因為通脹的因素正蠶食購買力，所以保本是財務自由之路的重要主題。第二是要變，墨守成規亦不能助你踏上成功之路，試想像六、七十年代把現金存在戶口「食息」可以維持生活，如果一直把現金留到今日，相信大鈔變細鈔。另一個例子是最近發生的金融海嘯，喻為百年一遇，如果死抱過去的經驗，「長渣不止蝕」或者愈跌愈買，結果一生積蓄有可能化為烏有。
透過多個方法配合達到目標：
儲蓄-很多人以為投資才可以賺到更多的錢，而忽略了最基本功夫，就是儲蓄-本金太少根本好難展開投資，因為很多投資都設了最低的入場費。所以，要先累積到一定的金額，而方法亦只有一個就是收入大過支出。所以，在計劃的初期要先做好基本功，不要太過急進。所謂好的開始就是成功的一半，反之，錯失先機，可能徒勞無功。
正確投資。所謂正確投資就是要了解自己承受的風險程度，以及報酬和風險的關係。先求知再投資，了解每一個投資項目的細節，雷曼迷債的受害人，本身對產品不甚了解，單靠銀行職員的講解而將畢生積蓄買進去，令原本可以達到財務自由，最後才功虧一簣。當然，還有老生常談不要把所有蛋放進一籃子裡面，又或者把所有現金都參與投資去。並且了解自己個性，如果自問是一位保守人仕，就千萬別參與高槓桿及衍生工具的投機活動。違反自己個性，通常都不會有一個好的投資結果。
工作-財務自由不需再為工作而工作，但在達到這個階層之前，必須有一份固定的工作。因為有工作才能夠帶給你現金流，令儲備不斷增加。開源節流，儲蓄就是節流，開源就是工作，想愈多收入就要找多份工作，這是最簡單又最快有效的方法。
個人增值。這個因素跟工作有著直接的影響，當你愈多求職技能之時，獲聘用的機會愈大。又或者，你的經驗及專業技能愈有所提升，你的職位及薪金同時上升，增加儲蓄及投資的力度。所以，在職人士不應該忽略進修，自我增值，不一定去考專業資格，而是在自己的崗位上精益求精。
恆心毅力-以上各種因素能否最終實行，好大因素取決於自己是否有恆心毅力，特別這個高度物質的社會，引誘花錢的力量很大，不經不覺令儲蓄減少。節約是十分痛苦的過程，但又是最立竿見影。開源也不輕鬆，要找多份工作，沒有一點魄力也不行。能夠踏上財務自由之路，可能要十年二十年或更長時間，能否最終如願以償，就是關乎於個人執行能力問題。
2009年5月23日星期六
257受惠國家環保政策
和其他「忽然環保」的企業和股份相比，中國光大國際（0257）於2003年便開始轉型和發展的環保業務，越做規模越大、越做範圍越廣和越做市場越多，顯然已把有環保的「概念股」轉為有實務的企業，而惹人注目者為其業績略有改善：股東應佔溢利在2008年達到3.39億元，同比增長雖僅為0.3%，卻扭轉2007年的26.6%跌勢，乃因其環保業務開始納入穩定階段和有較佳盈利貢獻。經業務重組和轉型，光大國際現時確實擁有頗堅實的環保業務：（一）營業額上升40%而為17.35億元，且佔營業總額93%之譜，與2003年持續虧損木材業務和開始大力拓展環保業務時的規模實難匹比。各主要環節的運作情況大致為（1）環保能源項目建造及運營的營業額上升22.8%而為8.45億元，經營溢利2.88億元更大增40%；（2）環保水務專案建造及運營的營業額上升61.7%而為8.9億元，經營溢利2.26億元增49.7%；（3）環保科技及工程管理營業額減少52.8%而為4,708萬元。至於非核心的（二）物業投資及管理的營業額升19.9%至2,024萬元，經營溢利更擴大1.1倍而為6,332萬元，但於去年底向光大置業出售所持深圳中山花園物業及其他管理公司權益，套現1.96億元，該可在現年度入帳。（三）基建運營的營業額增16.3%達1.08億元，經營溢利則增17.8%至7,490萬元。國家近年相當積極推動節能減排等環保政策，使坐擁多元的環保業務的光大國際受惠不淺，而該集團亦因之加大環保的投資和業務的發展步伐，包括（i）於2009年1月與濟南市環衛局簽署協定在濟南建造垃圾焚燒電廠，總投資達9.01億元，為期25年和日處理規模2,000噸，和（ii）在2008年12月31日投得濟南西客項目，涉及的投資額達7,268萬元，日均處理污水約3萬噸，和特許經營期達26年，足見此一核心業務的發展潛力不斷強化。該集團且（iii）於2008年共申報研發專案45項，其中12專項已立項、申報國家專利9項和獲批5項，以及申請6個實用型專利。
資金足以發展環保業務
該集團的財政狀況亦相對健全：持有現金結餘於去年底時為6.99億元，資產負債比率為50%，仍足以支持其環保業務的發展。光大國際的股價5月22日收盤報2.27元（港元．下同），跌0.08元。日線圖呈陰燭，RSI複式頂背馳有轉弱傾向，和STC於超買區尚有收集訊號。須守2元至19.5元區間，便有望在調整後突破圓頂2.5元，再聚量挑戰3.154元。
資深財經評論員；NOW財經台主持兼評論員 黎偉成
資金足以發展環保業務
該集團的財政狀況亦相對健全：持有現金結餘於去年底時為6.99億元，資產負債比率為50%，仍足以支持其環保業務的發展。光大國際的股價5月22日收盤報2.27元（港元．下同），跌0.08元。日線圖呈陰燭，RSI複式頂背馳有轉弱傾向，和STC於超買區尚有收集訊號。須守2元至19.5元區間，便有望在調整後突破圓頂2.5元，再聚量挑戰3.154元。
資深財經評論員；NOW財經台主持兼評論員 黎偉成
2009年5月22日星期五
量化寬鬆貨幣政策
甚麼是量化寬鬆貨幣政策？
量化寬鬆貨幣政策，是指該國央行著重貨幣的數量多於價格的一種政策，央行不再以指標利率作為調控經濟的工具，而是轉為向銀行體系提供更多的流動資金，以達致一定程度的資金水平。
為何使用量化寬鬆貨幣政策？
當各國央行為了紓緩信貸市場資金緊絀而不斷減息，直至息口水平減至接近零息的時候，央行惟有實行量化寬鬆貨幣政策，使得在零息水平下，仍能繼續擴大貨幣供應的流通，務求令銀行放寬借貸，以刺激經濟。
量化寬鬆貨幣政策如何運作？
在實行量化寬鬆貨幣政策的時候，央行會買入各式各樣的資產，包括債券及資產抵押證券等，或者會向市場提供流動資金，並在銀行結算戶口上記入相關結算金額，甚至會干預外匯市場，從而達到在經濟體系中創造更多貨幣的效果。
簡單來說，量化寬鬆貨幣政策就等於央行開動印鈔機「印鈔」，藉以購買政府及企業債券等資產，增加經濟體系中的貨幣流通量，從而刺激銀行借貸，以達致重振經濟的作用。
過度實行會有甚麼反效果？
不過，若量化寬鬆貨幣政策實行過度，將會導致大量資金爭逐有限供應的商品，這樣就有機會引起通脹的潛在風險。在金融危機衝擊的當下，愈來愈多的國家實行寬鬆貨幣政策，為了防止極度寬鬆的貨幣環境對資產價格產生過大的負面效果，各國必須制定有效的長遠策略，否則國家的金融體系最終或會出現問題。
轉載自骷髏會
量化寬鬆貨幣政策，是指該國央行著重貨幣的數量多於價格的一種政策，央行不再以指標利率作為調控經濟的工具，而是轉為向銀行體系提供更多的流動資金，以達致一定程度的資金水平。
為何使用量化寬鬆貨幣政策？
當各國央行為了紓緩信貸市場資金緊絀而不斷減息，直至息口水平減至接近零息的時候，央行惟有實行量化寬鬆貨幣政策，使得在零息水平下，仍能繼續擴大貨幣供應的流通，務求令銀行放寬借貸，以刺激經濟。
量化寬鬆貨幣政策如何運作？
在實行量化寬鬆貨幣政策的時候，央行會買入各式各樣的資產，包括債券及資產抵押證券等，或者會向市場提供流動資金，並在銀行結算戶口上記入相關結算金額，甚至會干預外匯市場，從而達到在經濟體系中創造更多貨幣的效果。
簡單來說，量化寬鬆貨幣政策就等於央行開動印鈔機「印鈔」，藉以購買政府及企業債券等資產，增加經濟體系中的貨幣流通量，從而刺激銀行借貸，以達致重振經濟的作用。
過度實行會有甚麼反效果？
不過，若量化寬鬆貨幣政策實行過度，將會導致大量資金爭逐有限供應的商品，這樣就有機會引起通脹的潛在風險。在金融危機衝擊的當下，愈來愈多的國家實行寬鬆貨幣政策，為了防止極度寬鬆的貨幣環境對資產價格產生過大的負面效果，各國必須制定有效的長遠策略，否則國家的金融體系最終或會出現問題。
轉載自骷髏會
2009年5月21日星期四
買入257光大國際
牛牛前日以2.36的價錢,買入257光大國際,
主要看好佢發展新能源及環保概念~
而且受惠國策支持~
最近看緊佢既08年報,有兩個名稱,想分享下,是BOT模式及TOT模式,發覺佢好多環保項目,都是以這兩個模式,建設,經營.
BOT是“build－operate－transfer”的缩写，意为“建设－经营－转让”，是私营企业参与基础设施建设，向社会提供公共服务的一种方式。我国一般称其为“特许权”，是指政府部门就某个基础设施项目与私人企业（项目公司）签订特许权协议，授予签约方的私人企业来承担该基础设施项目的投资、融资、建设、经营与维护，在协议规定的特许期限内，这个私人企业向设施使用者收取适当的费用，由此来回收项目的投融资，建造、经营和维护成本并获取合理回报；政府部门则拥有对这一基础设施的监督权、调控权；特许期届满，签约方的私人企业将该基础设施无偿移交给政府部门。
TOT是英文Transfer-Operate-Transfer的缩写，即移交——经营——移交。TOT方式是国际上较为流行的一种项目融资方式，通常是指政府部门或国有企业将建设好的项目的一定期限的产权或经营权，有偿转让给投资人，由其进行运营管理；投资人在约定的期限内通过经营收回全部投资并得到合理的回报，双方合约期满之后，投资人再将该项目交还政府部门或原企业的一种融资方式。
TOT融资是BOT融资方式的新发展，也是企业进行收购与兼并所采取的一种特殊形式。从某种程度上讲，TOT具备我国企业在并购过程中出现的一些特点，因此可以理解为基础设施企业或资产的收购与兼并。TOT（移交—经营—移交）模式的流程大致是：首先进行经营权转让，即把存量部分资产的经营权置换给投资者，双方约定一定的转让期限；其次，在此期限内，经营权受让方全权享有经营设施及资源所带来的收益；最后，期满后，再由经营权受让方移交给经营权转让方。它是相对于增量部分资源转让即BOT（建设—经营—移交）而言的，都是融资的方式和手段之一。
BOT与TOT的区别
投资方的项目结构方面
BOT模式运作过程包括政府机构、项目发起人、项目公司、商业银行、担保受托人、出口信贷贷款方、项目承包商、分包商、项目所需设备的供货方等众多的参与者。在项目立项建设过程中这一复杂结构需要大量的协议、商业合同。这些协议和合同从准备、谈判直至签订生效即需要一定的制度保证，也需要项目参与方的密切协作。基础设施和基础产业建设耗资巨大、建设周期长，它要求众多的参与方相互信任、相互协作、相互配合，这无疑增加了项目进展的复杂性和难度，相应地会影响投资方的投资决心。可见，BOT方式中的建设环节是一项复杂的系统工程，项目的立项、实施需要复杂的技术和良好的环境作为保障，仅项目前期准备工作就需要耗费大量的资源。相比之下，TOT方式要简单一些。因为这种方式运作过程省去了建设环节。项目的建设已完成，仅通过项目经营权移交来完成一次融资。这种的运作方式主要涉及项目融资有关问题的谈判及有关准备工作，涉及外资投资方经营期内中方的权利和义务的规定等等。同BOT相比较，TOT方式有结构简化、时间缩短、前期准备工作减少、费用节省等优点。
外资投资人承担的风险和责任方面
由于BOT投资项目生产经营周期长，从与东道国政府谈判和进行可行性研究到经营周期结束，时间跨度往往历经数年、数十年，因此不可避免地存在多种风险，根据一些国家的实践，影响BOT项目风险的主要因素有：融资的高成本和长周期、金融行市的变动、东道国政府的稳定性和政策的连续性、债务风险以及与经营方式相关的风险等。正因为这样，在BOT融资方式的实施过程中，投资方对各种风险的考虑是十分慎重的，因为风险系数的大小直接影响投资人的投资信心和决策。而TOT方式没有建设这个环节，投资方直接经营已建成的项目，从而回避了项目工程建设中的大量风险。TOT模式是购买东道国已有的存量基础设施和经营权，既避免了建设超支、工程停建或者不能正常运营、现金流量不足以偿还债务的风险，又能尽量取得收益。
对法律环境的要求方面
目前，我国有关BOT和TOT的专门法律尚未出台。国家计划委员会、电力工业部及交通部在1995年8月21日联合下发的《关于试办外商投资特许经营项目审批管理有关问题的通知》以及三资企业法”、公路法、电力法、外汇管理法规等组成了我国BOT的基本法律框架。但是，这些法律法规主要是调整我国政府对外资的管制、保护关系和中外私人合营者之间的投资关系，显然不能满足BoT方式下的外商保护要求。因此，应当制定专门的《B0T投融资基本法》。在我国投融资体制改革未到位的情况下，TOT融资方式较BOT方式对法律环境的要求相对低一些，更能有效地吸引外方投资者。因为TOT方式有已建成的项目资产为担保，即使在法律体系尚不健全的条件下，也能有效地吸引投资者。
从上述分析可以看出，TOT融资方式与BOT相比较，最大的区别在于避开了“B”(建设)中所存在的较高风险和大量矛盾，中外双方往往比较容易达成一致。在我国当前实际情况下，TOT是一种较为适合的，简便易行的项目融资方式，它更符合我国的实际。
(請見諒只是簡體字)
主要看好佢發展新能源及環保概念~
而且受惠國策支持~
最近看緊佢既08年報,有兩個名稱,想分享下,是BOT模式及TOT模式,發覺佢好多環保項目,都是以這兩個模式,建設,經營.
BOT是“build－operate－transfer”的缩写，意为“建设－经营－转让”，是私营企业参与基础设施建设，向社会提供公共服务的一种方式。我国一般称其为“特许权”，是指政府部门就某个基础设施项目与私人企业（项目公司）签订特许权协议，授予签约方的私人企业来承担该基础设施项目的投资、融资、建设、经营与维护，在协议规定的特许期限内，这个私人企业向设施使用者收取适当的费用，由此来回收项目的投融资，建造、经营和维护成本并获取合理回报；政府部门则拥有对这一基础设施的监督权、调控权；特许期届满，签约方的私人企业将该基础设施无偿移交给政府部门。
TOT是英文Transfer-Operate-Transfer的缩写，即移交——经营——移交。TOT方式是国际上较为流行的一种项目融资方式，通常是指政府部门或国有企业将建设好的项目的一定期限的产权或经营权，有偿转让给投资人，由其进行运营管理；投资人在约定的期限内通过经营收回全部投资并得到合理的回报，双方合约期满之后，投资人再将该项目交还政府部门或原企业的一种融资方式。
TOT融资是BOT融资方式的新发展，也是企业进行收购与兼并所采取的一种特殊形式。从某种程度上讲，TOT具备我国企业在并购过程中出现的一些特点，因此可以理解为基础设施企业或资产的收购与兼并。TOT（移交—经营—移交）模式的流程大致是：首先进行经营权转让，即把存量部分资产的经营权置换给投资者，双方约定一定的转让期限；其次，在此期限内，经营权受让方全权享有经营设施及资源所带来的收益；最后，期满后，再由经营权受让方移交给经营权转让方。它是相对于增量部分资源转让即BOT（建设—经营—移交）而言的，都是融资的方式和手段之一。
BOT与TOT的区别
投资方的项目结构方面
BOT模式运作过程包括政府机构、项目发起人、项目公司、商业银行、担保受托人、出口信贷贷款方、项目承包商、分包商、项目所需设备的供货方等众多的参与者。在项目立项建设过程中这一复杂结构需要大量的协议、商业合同。这些协议和合同从准备、谈判直至签订生效即需要一定的制度保证，也需要项目参与方的密切协作。基础设施和基础产业建设耗资巨大、建设周期长，它要求众多的参与方相互信任、相互协作、相互配合，这无疑增加了项目进展的复杂性和难度，相应地会影响投资方的投资决心。可见，BOT方式中的建设环节是一项复杂的系统工程，项目的立项、实施需要复杂的技术和良好的环境作为保障，仅项目前期准备工作就需要耗费大量的资源。相比之下，TOT方式要简单一些。因为这种方式运作过程省去了建设环节。项目的建设已完成，仅通过项目经营权移交来完成一次融资。这种的运作方式主要涉及项目融资有关问题的谈判及有关准备工作，涉及外资投资方经营期内中方的权利和义务的规定等等。同BOT相比较，TOT方式有结构简化、时间缩短、前期准备工作减少、费用节省等优点。
外资投资人承担的风险和责任方面
由于BOT投资项目生产经营周期长，从与东道国政府谈判和进行可行性研究到经营周期结束，时间跨度往往历经数年、数十年，因此不可避免地存在多种风险，根据一些国家的实践，影响BOT项目风险的主要因素有：融资的高成本和长周期、金融行市的变动、东道国政府的稳定性和政策的连续性、债务风险以及与经营方式相关的风险等。正因为这样，在BOT融资方式的实施过程中，投资方对各种风险的考虑是十分慎重的，因为风险系数的大小直接影响投资人的投资信心和决策。而TOT方式没有建设这个环节，投资方直接经营已建成的项目，从而回避了项目工程建设中的大量风险。TOT模式是购买东道国已有的存量基础设施和经营权，既避免了建设超支、工程停建或者不能正常运营、现金流量不足以偿还债务的风险，又能尽量取得收益。
对法律环境的要求方面
目前，我国有关BOT和TOT的专门法律尚未出台。国家计划委员会、电力工业部及交通部在1995年8月21日联合下发的《关于试办外商投资特许经营项目审批管理有关问题的通知》以及三资企业法”、公路法、电力法、外汇管理法规等组成了我国BOT的基本法律框架。但是，这些法律法规主要是调整我国政府对外资的管制、保护关系和中外私人合营者之间的投资关系，显然不能满足BoT方式下的外商保护要求。因此，应当制定专门的《B0T投融资基本法》。在我国投融资体制改革未到位的情况下，TOT融资方式较BOT方式对法律环境的要求相对低一些，更能有效地吸引外方投资者。因为TOT方式有已建成的项目资产为担保，即使在法律体系尚不健全的条件下，也能有效地吸引投资者。
从上述分析可以看出，TOT融资方式与BOT相比较，最大的区别在于避开了“B”(建设)中所存在的较高风险和大量矛盾，中外双方往往比较容易达成一致。在我国当前实际情况下，TOT是一种较为适合的，简便易行的项目融资方式，它更符合我国的实际。
(請見諒只是簡體字)
林 少 陽 ：資 金 流 向 二 三 線
上 周 港 股 表 現 呆 滯 ， 然 而 二 三 線 股 份 卻 各 自 各 精 采 。 指 數 回 落 超 過 3% ， 只 反 映 資 金 由 大 藍 籌 流 向 二 三 線 股 份 。 過 剩 的 資 金 遇 上 恐 慌 情 緒 逆 轉 ， 帶 動 今 次 環 球 股 市 大 幅 反 彈 。 熱 錢 流 入 衝 擊 聯 繫 滙 率 ， 上 周 金 管 局 繼 續 向 銀 行 體 系 注 資 ， 港 元 結 餘 正 逼 近 三 千 億 ， 利 率 已 跌 近 零 息 水 平 。 投 資 者 除 了 拋 售 現 金 搶 購 磚 頭 外 ， 不 妨 靜 思 那 個 行 業 最 能 受 惠 超 低 利 率 水 平 ？ 超 低 利 率 水 平 對 高 負 債 的 企 業 特 別 有 利 ， 因 為 只 要 回 報 稍 微 高 於 借 貸 利 率 ， 借 錢 投 資 （ 或 做 生 意 ） 有 助 提 升 股 東 回 報 。 越 是 高 負 債 的 企 業 ， 股 價 在 今 個 反 彈 浪 的 升 幅 越 是 明 顯 ， 當 中 包 括 過 去 兩 年 備 受 拋 售 的 跨 國 金 融 機 構 ， 其 中 一 家 是 我 不 看 好 的 滙 豐 控 股 （ 005 ） 。 滙 控 的 股 價 ， 由 宣 佈 供 股 前 的 56.95 元 ， 相 比 上 周 五 收 市 價 64.15 元 ， 升 逾 12% ， 連 供 股 權 總 回 報 66% ， 表 現 跑 贏 大 市 。 其 他 跨 國 金 融 股 表 現 更 加 出 色 ， 同 期 宏 利 （ 945 ） 股 價 升 85% ， 渣 打 （ 2888 ） 未 計 股 息 回 報 仍 升 1 倍 。 若 與 3 月 中 低 位 比 較 ， 升 幅 更 勁 。 滙 控 的 投 資 建 議 ， 可 說 是 近 年 我 Timing 最 差 的 Call 。 然 而 ， 這 些 跨 國 金 融 機 構 的 危 機 是 否 已 經 過 去 ？ 滙 控 差 不 多 30 倍 的 財 務 槓 桿 可 以 維 持 多 久 ？ 如 果 各 國 政 府 因 為 它 們 Too Big to Fail 而 繼 續 放 水 ， 有 各 國 政 府 的 Blessing ， 則 跨 國 金 融 企 業 將 繼 續 成 為 全 世 界 最 賺 錢 的 企 業 ， 投 資 者 不 應 與 政 府 對 着 幹 。 若 我 們 不 能 打 敗 對 方 ， 唯 有 參 與 其 中 。 然 而 ， 我 對 未 來 銀 行 壞 賬 上 升 仍 然 有 頗 大 的 戒 心 。 反 而 一 些 靠 同 業 拆 息 借 錢 再 放 數 給 債 仔 的 「 大 耳 窿 」 ， 在 經 濟 不 景 之 下 生 意 可 能 越 做 越 旺 ， 利 錢 比 金 融 海 嘯 前 高 幾 倍 ， 頂 得 住 壞 賬 上 升 有 餘 。
2009年5月19日星期二
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