黃國英 - 小肥羊高手入股享優勢

上星期提過,在中國一孩政策及經濟轉型從出口主導轉到內需主導, 中國10-15年後, 服務業興起是中國下一個大趨勢, 而內需股應該會是長線的大贏家。 而大家樂(341)經營30年, 成為香港餐飲股龍頭, 從香港回歸時持有大家樂到09年3月31日, 連股息回報1,218%, 遠勝恆指的30%及「萬世股皇」的負1.62%。現在的問題是, 海外投資者入股的小肥羊(968)有沒有機會成為下一隻大家樂, 為願意等待公司價值增長的投資者提供比大市更優厚回報?
大家樂的最大資產是品牌。30年前, 當大家覺得吃麥當勞是很中產階級, 而香港還有很多工廠時, 大家樂創立了「中式快餐」這個「藍海」, 在沒太多競爭者的情形下, 能夠突圍而出。30年後, 事過境遷, 麥當勞已變得很平宜、很平民, 滿街都是比大家樂價格平宜一截的茶餐廳, 又有牛肉飯、家鄉雞、拉麵、燒味專門店從旁爭客, 大家樂依靠的是品牌價值, 去維持比大部分競爭對手高的售價。事實上, 大家樂屢獲品牌有關的獎項, 單單是08年, 已經獲得9個不同機構頒發的獎項。
小肥羊的品牌價值也是深厚的。從2006年起，小肥羊躋身內地第三大食品連鎖集團，市場佔有率達到6%，僅次於經營必勝客的百勝餐飲集團及麥當勞。同時，小肥羊也是全國最大的一站式服務餐飲品牌，2006年市場份額達到11.8%。另外, 據尼爾森公司07年底在中國6大城市的調查中, 小肥羊在火鍋行業裏面享有最高的品牌知名度。
3月24日, 美國百勝連鎖餐飲集團(Yum! Brands Inc.)宣佈入股小肥羊20%股權。百勝是全球最大的餐飲集團, 在全球110國家營運36,000家餐廳。旗下的品牌有肯德基, 必勝客及Taco Bell, 絕對是業界高手中的高手。在現階段, 百勝不會參與小肥羊的運作, 但有望在相方的交流中, 學習對方的管理經驗、標準化系統及經營理念。
好吃的中餐廳如鏞記及九記, 永遠只此一家, 別無分號。中式餐廳一直以來很難「連鎖店化」的原因, 在於中餐在制作過程, 大多講究手藝、功夫，極難標準化。單一餐廳水平在年中的日子往往也會起伏不定, 時好時壞。如果要同一品牌的餐廳, 在全中國不同的省份, 一連四季, 也要做出合符標準的食物, 難度是極高的。小肥羊做得到這點, 這就是它的無型資產 – 你也許能夠在一市、一省開一家比小肥羊更抵吃的火鍋餐廳, 但除非你擁有將制作過程標準化的核心能力, 不然的話, 閣下的餐廳不會是下一家小肥羊。這就是我近來挑選長線長倉股份時, 越來越注重的「無形資產」之一 -難以仿效及複製的知識。
(本文並非投資建議, 執筆時本人持有大家樂, 本人客戶持有小肥羊)

千億港債 息率料略高1.5厘

(星島)4月29日 星期三 06:30
(綜合報道)
(星島日報 報道)政府發行一千億港元債券的計畫，昨天獲行政會議 通過，並會在下月二十日提交立法會 審議，首批債券最快可以在今年第三季推出。至於債券的息率，據悉現時還未有定案，但相信會略高於一點五厘。雖然政府主要發行港元債券，但在法規上是可以發行其他貨幣的債券，包括人民幣債券，消息人士說，政府會考慮各種可能性。
　　財經事務及庫務局 局長陳家強 昨天表示，政府發債是為了促進債券市場發展，在發債初期以二年期至十年期的債券為主，日後則會考慮發行十五年期或以上的債券。整個發債計畫的上限為一千億港元，每年發債一百億元至二百億元，即是發債計畫為時五年至十年。發債所籌集的資金，會放在一個債券基金之內，進行保守的投資，並會由金管局 管理。
　　按照政府提交給立法會的文件，金管局向債券基金支付的投資回報，相當於外匯基金投資組合過往六年的平均回報率，或者是三年期外匯基金債券的平均年度收益率，並以較高者為準。以今年來說，投資回報基準為六點八厘。換言之，如果債券基金的實質投資回報高於六點八厘，多出之數便會撥歸外匯基金，低於六點八厘便由外匯基金填補，而上述投資回報基準將會按年調整。
　　至於政府債券支付幾多息率給投資者，消息人士指出，以近年甲類消費物價指數平均只為百分之一點五來說，預計債券息率只會略高於此數，具體息率水平要視乎市場需求以及債券年期而定。
　　政府發債除了讓機構投資者認購之外，散戶亦可參與。消息人士指現時還未知每手債券的入場費是多少，但會參考○四年發債的經驗，那時候每手入場費為五萬元。由於政府將會定期發行債券，投資者有很多機會認購，因此不一定會保證每名投資者均可獲至少一手債券。此外，政府計畫將債券在港交所 上市，讓債券多一個交易渠道，但估計大部分債券都是經銀行買賣。
　　銀行公會主席王冬勝指出，現時存款利息低企，料政府債券會很受歡迎，由於一千億元的債券是分期推出，市場吸納此數額並不困難。
　　工業界立法會議員林大輝歡迎政府發債，並認為政府採取循序漸進的步伐，即初期一至二百億元的規模，及採用保守的投資策略，是理性的開始，預計市場會很快吸納。

陶冬 - 股市上涨遭逆转 银行测试惹疑惧

公牛终于停了下来，稍稍地停下来喘息。对美国银行业的担心主导了大市的走势。个别
上周欧美的数据显示经济形势小有改善，但是对美国银行业的担心主导了大市的走势。个别银行业绩欠佳，使市场在彷徨中开始了一周，接下来对金融业压力测试结果的种种揣测，加剧了人们对集资的担心，市场趁势调整，终止了连升六周的涨势。
纽约联储在上周五，将压力测试(stress test)结果通知了各家银行，相信有一批银行被评为一级资本金(tier one capital)不足，需要集资。银行有一周的时间提出不同意见，之后主要测试结果会向外界公布。测试数据本身好比化验结果，医疗方案最终还需要医生作出。笔者认为，政府将利用这次结果，对部分银行实行变相的国有化(back-door nationalization)。要是果真如此，也许美国银行业可以得到一次重整的机会，不过政府需要再付出几千亿美元的代价。
商品市场上周有所调整，不过受中国增持消息的影响，黄金价格重上900美元。也许中国并没有抛售美债，只是用新增外汇储备来购买黄金，但是这意味着中国外储在分散风险，可能引起其它国家仿效。公牛终于停了下来，稍稍地停下来喘息。
美国银行的压力测试以及对市场的变数仍将是本周的焦点。周三美国公布第一季度GDP，预计收缩降至-4.9%（vs 上季度-6.3%）。周四美国和日本央行开会但利率不会有变，新西兰当日则可能降息0.5%。周五美国四月ISM预期为38（vs 36.3）。
另外，北美的猪流感（H1N1亚型）愈演愈烈，此流感的致命性似乎没有禽流感高，但传染性更强。由于是人传人，很可能对美国的消费构成冲击。如果证实传至其它洲，则全球消费都会受到影响。市场对此可能有所担心。公牛终于停了下来，稍稍地停下来喘息。

美逾3銀行壓力測試「肥佬」 《華爾街日報》：花旗美銀富國或需再集資

(明報)4月26日 星期日 05:05
【明報專訊】針對銀行業的資產素質，美國 聯儲局 上周五公布萬眾矚目的壓力測試框架白皮書，雖然測試結果要至下月4日才公布，市場已掀起「競猜遊戲」，估計19家銀行中，哪間要集資。《華爾街日報 》昨天報道，包括花旗、美銀及富國三家銀行較「高危」，或需於市場集資，又或將早前政府購入的優先股變為普通股，變相成為國有銀行。
報道亦指出，除上述三家銀行，於中西部及東南部有較多業務的銀行亦較「危險」，因相關地區的經濟衰退較為嚴重。該報道指出，會有超過3家銀行需要籌集資金。
聯儲局的壓力測試，主要是假設兩種經濟形勢下，如何影響各銀行於未來3年的收入及資產。而聯儲局在審視各銀行資產素質及收入表現時，會根據各銀行的一級資本充足比率，同時亦會按其「有型普通股權益資本比率」（簡稱TCE Ratio）作衡量標準，TCE比率主要是撇除優先股、商譽、延遞稅項資產或其他無形資產等，以更能反映銀行的實際資產現價值。
下月4日公布結果
聯儲局已預計經過壓力測試後，會有若干銀行必須籌集額外資本以符合政府的要求，可能涉及超過三家銀行。市場十分關注最終有多少家銀行要集資，上周一曾傳出有逾10家銀行不能通過測試，令到美股大跌近300點，至上周五，又有消息指只有一家銀行不能通過測試。
未來一周，各銀行將可就測試結果提出反對。美國當局準備在下月4日公布測試的結果，預料到時會同時宣布未合乎標準的銀行怎樣籌集資金。
分析師料額外集資萬億美元
而在芸芸19間銀行中，摩根大通 及高盛估計會被判斷為「強勢」行，但花旗，美銀及富國三家銀行有可能需要集資。早前Keefe, Bruyette & Woods分析師坎農（Frederick Cannon）發表報告估計，今次壓力測試，可能會導致各銀行須額外集資1萬億美元。
分析員估計富通，美銀有可能將早前政府購入的優先股轉化為普通股，正如早前花旗一樣。不過就有關報道，三家銀行發言人都拒絕任出回應。
白皮書欠具體數字被批評
雖然聯儲局公布了壓力測試白皮書，但市場普遍批評，文件空泛缺具體數字，單靠文件，市場根本無從判斷其影響有多大，這包括文件未有清楚說明，各銀行的資本充足率應要到達哪一個水平才合乎聯儲局的「心水」。分析員Josh Rosner便批評：「市場對白皮書的過高期望最終完全落空，文件最顯眼的數字看來只有是文件的頁數。」
有分析師指原期望文件透露，以目前的經濟預測估算，將會為銀行帶來多少的貸款損失，可惜最終一無所得。標準普爾股票分析員Stuart Plesser說：「我不認為能從聯儲局周五公布的文件當中，得悉任何新資訊。」

劉兆祥: 工行(1398.HK)策略股東或減持，聰明人已部署沽空

4月 24日 星期五 18:54 更新
信誠證券投資部經理劉兆祥表示，今天港股反覆，恆指反彈受制於10天線(在15372點)阻力而回落，加上這區域也是上升通道底的阻力區，對港股反彈帶來不利影響。期指開始轉倉活動，下周一，二更是高峰期，大戶操縱恆指以便轉倉更容易，恐怕到時的成交更加淡靜，對炒牛熊證者不利，值得留意。今早工行(1398.HK)(1398.HK - 新聞 - 公司資料)股價曾升至$4.45的高位，但下午回落至$4.22，由高位下跌$0.23，跌幅達5%，究竟是甚麼原因呢？如果下周二(即4月28日)高盛等策略性股東禁售期結束，他們開始試盤的可能性不容排除，因此聰明人已經作出大量沽空部署，拋空數字達3.55億元，佔該股成交的20%。至於另一隻股份建行(0939.HK)(0939.HK - 新聞 - 公司資料)，首季盈利下跌超過10%，但股價相對強勢 。其實這兩間公司策略性股東何時配售，首先會出現沽空數字大增而股價繼續上升，沽空增加是大戶知悉試盤開始而沽空，股價大升是幕後人士將股價炒高吸引投資者接貨，以這兩股的表現看，似乎好事近，當中又以建行有偷步的可能。

工行300億配股疑雲 累股價 策略股東持股下周二解禁

4月 25日 星期六 05:05 更新
【明報專訊】工商銀行（1398）策略股東的部分持股將於下周二（4月28日）起解禁，近日有關其配股、試盤的傳言紛飛。昨天市場傳出，高盛、安聯及美國運通均將於下周配售工行H股，折讓應會少於10%，如以昨日收市價計算，該三名股東的解禁股份涉資將近300億元。受消息拖累，工行昨天收市跌2.5％，成為表現最差的內銀。
雖然配股消息無法證實，但工行沽空比率昨日再度升至一周以來的高位（見圖）。工行發言人昨天說，仍沒有收到任何策略股東減持的通知。高盛發言人亦對市場的傳聞不予置評。
過去一周沽空率急升
近日投資者大舉建立工行空倉，過去一周沽空比率均高逾一成，昨日再升至高位20%，金額增至3.55億元，重上整日大市沽空的榜首。工行昨日收市報4.27元。
工行下周將遭策略投資者批股的消息，於本周一直成為投資界熱話。有基金界人士昨日指出，有傳高盛、安聯及美國運通已在為下周的大規模配股測試市場反應，更傳出配售價為3.88元，較昨天收市價折讓約9%。有外資經紀表示，近日已有大量投資者主動查詢有關配售的消息，「貨」的意欲甚強：「始終市好轉，大家都要增加持倉，這些股份的基本因素又沒大問題，如果可以用折讓價取得，當然會受歡迎。」
另外，《道瓊斯》通訊社昨日亦引述消息人士透露，安聯和美國運通正考慮出售其工行股份，並已委託高盛負責配售，不過有關配售的時間及詳情則未有定案。安聯及美國運通於3月底時曾表示，若出售股份，會與工行緊密配合，研究能提高價值及降低市場影響的可行方案，並將優先考慮以私募配售方式出售。
3策略股東入股價1.43元
高盛持164.76億股工行H股，於3月底宣布把其80%持股的禁售期自願延長1年至2010年4月28日，餘下的20％則照原訂時間表，於下周二解禁。另外兩名策略投資者安聯和美國運通，各有32.16億股及6.38億股解禁，三者解禁股份共有71.49億股，市值約305億元。參考工行06年的招股文件，三名策略股東購入工行的成本價，僅約為每股1.26元人民幣（約1.43港元）。
工行將於下周一收市後公布首季業績。里昂(新聞 - 網站 - 圖片)預期，工行盈利按年將會保持平穩或會有輕微增長，需視乎該行壞帳撥備覆蓋比率，但內銀隨貸款增長，普遍淨息差均有收窄象，預計工行期內淨息差將會收窄0.6厘。

巴菲特与索罗斯的投资秘诀

股神巴菲特 (Warren Buffett) 与国际股魔乔治‧索罗斯(George Soros) 在财金界无人不晓的投资大师，虽然他们的投资经历及背景各有不同，但当中亦有不少相同之处。前者喜欢利用价资投资的选股方法，而后者则善长寻找市场弱点，然后将之一举击破，逼使英镑与欧盟汇率体系脱钩，在一夜间赚取十数亿美元，这便是索罗斯最经典的战役之一。
两大投资大师均是白手兴家，都是出生于一九三零年的八月，而他们的投资回报每年高逾百分之二十，前者有百分之二十四点七，而后者则有二十八点六，不单令普罗大众的我等小市民惊讶，就连一些知名的基金经理亦大呼奇迹。事实上，早在巴菲特成立基金旗舰：巴菲特股份有限公司 (Buffett Partnership) 时，不论在储蓄、投资、营商以至管理，他已累积逾二十年经验，而索罗斯于一九六年成立双鹰基金（Double Eagle Fund）时，亦拥有超过十七年的投资经验。
在下述文章，笔者会跟大家一起走访这两大投资大师的过去，以及窥探他们从无到有的经过。

股神巴菲特 (Warren Buffett) 的前半生

孩童时的股神
巴菲特投资得那么出色，相信与其从小开始投资有关，巴早在五岁时已懂得透过站在屋院前买卖口香糖而获利，其后他更了解到屋院门前的入流不多，要赚取更多的金钱，就要到人流多的地方，因此他转到一大街继续销售。当巴六岁时，他从便利店明白同一样东西于不同地方的价格可以有着巨大差距，而他亦把握了这个价格相差，用二十五美分从便利店中买入可口可乐，然后再用五十美分走到大街上将之卖出！　
还记年少时的我们，为赚外快而兼职吗？巴菲特与我们一样，都会为赚取外快而兼职，但他却做得比我们优胜，巴菲特于十四岁那年，已深明流程对作业的效率有重要影响，虽然他每日要派送五百份报章，但由于他详细研究了派发报章的路线图，故只用了1个多小时便可以完成任务。另外，他亦懂得利用自己的人际关系作推销订阅报章的生意，以加大其收入来源的同时，亦不会耗用他太多时间，而此时此刻他已经能够赚取每月一百七十五美元的收入，这是当时不少人所羡慕的金额。
除此之外，股神巴菲特于少年时期亦有不少特别的营商经验，好像大量收集遗失的高尔夫球，然后将之转售。另外，股神亦懂得利用人们于理发店等候理发时的空余时间，与友人合作，于理发店中放置一台弹珠机，这种懂得利用人心的策略为他每个星期赚得五十美元的进账！到他十七岁时，他与其合作伙伴已拥有一架与我国红旗级别相若的名贵房车，然而他却不是作自我享受，而是以每天三十五美元租出去。


股神第一次的失败
亳无疑问，对比今时今日的巴菲特股份有限公司，这些经验根本不值一谈，但这些早期的经历却对股神日后的选股策略及营商方式产生一定的影响及帮助。当巴菲特考上美国著名大学时，他当时的同学已认为他见多识广，大学根本不是他应留下来的地方。
巴菲特醉心于千变万化的股票当中，而他亦花下不少时间在其父亲工作的证券行打滚，从中学习有关证券，尤其是股票的知识。巴菲特第一次买进股票时只是十岁，他以每股三十七美元买进三股Cities Services，其后股价却不升反跌，一直回跌至二十七美元，而股神最终亦因为害怕股价会再跌，而急急在只赚得五美元的情况下匆匆沽货，然而这只股票却于股神沽货后迅速上升至每股二百美元，这惨痛经历令股神明白到发掘优质股后，定要长线持有，才能赚取高利润。


股神走向成功的关键
股神喜欢投资股票的兴趣于高中时已大大显露出来，当其它同学全神贯注留意体育新闻或打球时，股神却利用这些时间阅读华尔街日报，其对股市研究的深入已教不少教师望尘莫及，当中更有教师向只为高中生的他求教投资策略！虽然股神用大量时间研究股票，包括听取投资权威的建议、详细研究股票图，及其它技术指标，股神当时的投资成绩却只是不过不失，直至他遇上了大学讲师葛拉汉 (Benjamin Graham)。
当股神一九五零年入读哥伦比亚大学时，他第一次从葛拉汉讲解证券分析的课堂中认识到对方。虽然股神当时只得二十岁，但他已是一名资深的投资者，具有大量投资失败经验的同时，亦具有不少那个年纪应当不会有的投资经验。接着在股神数年的大学生涯中，他从葛拉汉身上学会大量投资知识，在学业成绩方面，他更是首位得到葛拉汉颁授A+ 成绩的学生。股神于一九五四至一九五六年间，更在其恩师葛拉汉管理的基金公司：纽曼基金公司 (Graham Newman) 内工作，实践其学到的知识。事实上，从股神认识葛拉汉后，他的投资成绩开始好转，从一九五零年的九千八百美元投资本金，于短短六年间上升至十四万美元，每年复式平均回报高逾百分之五十，而从那时开始，巴菲特亦深明白要从股海中赚到真正财富，价值投资是其中的最佳策略！


国际股魔乔治‧索罗斯(George Soros)

学业成绩并不理想的国际股魔
当出生于匈牙利的乔治索罗斯于一九五三年毕业于英国伦敦经济学院 ( London School of Economics )时，他并没有如他其天才一样，取得好成绩，而这亦致使这位国际股魔不得不放弃从教的理想，转而投身金融市场。当时的索罗斯，一心希望能够进入商业银行工作，为此，他向各大伦敦的商业银行寄出自荐信，但由于当时的伦敦处处讲求人际关系，以及种族界别，故出生于匈牙利的索罗斯少不了到处破壁。最后经过不断的尝试，索罗斯终于在一匈牙利人经营的公司觅得工作，而他亦在那儿接触到金融市场，对金融市场产生浓烈兴趣 ，并从此夜以继日地投入到工作当中。
事实上，索罗斯当时的投资成绩已经相当突出。他其中一个亲友给了他四千八百美元代为投资，而几年后当索罗斯离开伦敦到纽约工作时，他单单从那四千八百美元的投资本金中，就分得五千美元的利润提成，从此便可想而知他代亲友投资的成绩是如何突出，而这亦证明了他选择金融市场是没有错误的。


技惊四座的分析：欧洲股票
当索罗斯初到纽约工作时，身为分析员的他着力研究欧洲股票，而由于他对金融市场的触觉极为强烈，他在研究欧洲股票方面取得巨大成就，声名亦一时大振，直至欧洲当地改变了税制，才致使其研究欧洲股票的骄人成绩划上句号。其后他主要从事套利(Arbitrage)工作，于不同地区的金融市场买卖同一类别的石油股，以赚取当中差价，但其投资成绩却明显较早前逊色。
虽然索罗斯从大学毕业后便一直从事与金融市场有关的工作，但要算全身投入金融市场的就只能其三十二岁那年算起，一九六三年他转投美国著名的投资公司：Arnhold & S. Bleichroeder 工作，他在那里开始尝试利用自己对金融市场的理念作投资，而索罗斯旗下的量子基金(Quantum Fund)亦在那儿诞生。到一九六七年，由索罗斯管理归属Arnhold & S. Bleichroeder投资公司的雄鹰基金 (First Eagle Fund) 市场的发售，而到了一九六九年，由于索罗斯的投资成绩极为出众，另一只由其管理的基金：双鹰基金 (Double Eagle Fund) 亦应运而生。
其后索罗斯与占美罗渣 (Jimmy Roger) 携手合作，成立的量子基金，而之后所发生的金融大事，譬如逼使英镑与欧盟脱钩，以及在亚洲的投资市场巧取豪夺，引发九七亚洲金融风暴的出现，更是索罗斯最经典战役之一。

黃國英 - 一孩政策造就內需股

上星期提過, 「世道常變, 發達的方程式不會不變, 其中一個要素, 是要找到大趨勢, 然後順勢而行」「中國政府為免重蹈日本在90年代的覆轍, 必定會將經濟的模式由出口加政府投資導向改為內需主導的模式」。中國城市一孩政策加內需主導經濟的模式加中產階級崛起的大趨勢, 除非今次今融海嘯令到中國經濟永不復原, 或是農村經濟破落引致大規模的動亂, 不然的話, 絕對會是地球上其中一個最有影響力的中長期大趨勢之一。引用中國著名經濟學家陶冬的分析, 到2015年時, 中國的消費可佔全球消費16.4%, 而2020年時會超過出名「洗腳不抹腳」的美國, 全球每消費100元, 其中21.1元會來自中國的消費者。
這個趨勢需要有兩個催化劑：第一, 中國的社會保障制度必須要相對完善, 解決住屋難, 看病難, 教育難三難, 才能將民間多餘的儲蓄, 變成消費。這點中國政府已經注意到並有秩序地去解決。第二, 是中國傳統「親生仔不如近身錢」的儲蓄文化, 過度成為「先使未來錢」、「人生苦短及時行樂」的西方消費至上文化。這點我覺得毫無難度, 備受溺愛的王子、公主, 本身應不具備儲蓄的DNA。這點香港的父母應該是專家了。
試想像15年後2024年, 中國的一、二線城市跟從香港在1980-1997年走過的道路, 工廠搬遷到薪水低廉的內陸省份去, 城市中的中產階級漸漸興起, 服務業成為經濟活動中最重要的一環。從1978年落實的「一孩政策」已經推行超過46年了, 城市中的壯年人絕大部分都是獨生子女, 成長的過程中備受父、母、祖父母及外祖父母，至少六人的溺愛。
跟香港的年輕人一樣, 他們在滿足溫飽等基本生活需求後, 自自然然追求各種生活享受。過了幾十年王子及公主般生活, 要在漫長的工作時間後買菜回家煮飯, 絕對是不會考慮的高厭惡性行為。解決問題的辦法, 當然是出街吃飯。
作為先驅者的香港, 曾經出了大家樂(341)這個樣板。1969年第一家大家樂餐廳開張, , 到1981年才開設第一家在公共屋村的分店。其後的重要發展如下: 88年第50家分店成立, 91年全面電腦化, 92年第100家分店成立。在集團成立第30個年頭後, 本地分店數目達到135家, 到執筆時, 市值85億港元。如果閣下從香港回歸時持有大家樂到09年3月31日, 連股息回報1,218%, 同期恆指回報30%, 而那隻身繫無數港人長揸發大達夢想的「萬世股皇」, 回報率是負1.62%。
由此可見, 貌不起眼的行業, 做得出色者, 也能出產升值10倍的股票。散戶平常不察覺這點, 一來很難找到過往歷史股價的資料, 二來跟香港「以信為本傳教式」的「投資教育」, 應該很有關係。
下星期會分析一下海外投資者入股的小肥羊(968)有沒有機會成為下一隻大家樂?

小肥羊(00968.HK)審慎策略抗海嘯

公司簡介／主要業務

小肥羊(00968.HK)主要經營全套服務連鎖餐廳，提供餐飲服務及銷售相關食品。

撰稿時股價
$ 3.18

骷髏會研究部評級
B (註：與大市同步)

小肥羊08年純利按年上升41%，至1億2,870萬元(人民幣，下同)，優於市場預期，盈利增長主要由於同店銷售額及人均客戶消費，俱有上升。
審慎擴展 同店銷售有望再增
集團去年共開設74間新分店，同店銷售額由07年的3.3%，增加至10%；同期人均客戶消費亦增加5%，反映集團推出新食品(如：茶香鍋)的策略見效，品牌的「吸客」效應也愈見顯著。
今年小肥羊會以審慎步伐擴展分店網絡，將早前開設60間的目標，調整至40間。同時，集團會繼續整頓經營水準，關閉表現較遜色的海外餐廳，將主力放在內地市場，有望提高整體營運效率。
小肥羊現時財政穩健，至08年底，手持現金有4億2,400萬，總銀行貸款只有約90萬，足以支持其擴充計劃，以及進一步收購表現出色的特許經營店，提升各店銷售額。
羊肉價趨穩 助提升毛利率
另一方面，去年上半年困擾小肥羊的羊肉價格，已逐步回落，由高峰時上漲四成，大幅調整至下半年時只有8%的漲價。預料今年羊肉價格不會再急升，加上員工及租金成本會因集團放慢擴充速度，而相對趨穩，故骷髏會相信，小肥羊來年的毛利率可止住跌勢，甚或有輕微增長。
美資收購 未影響日常經營
上月底小肥羊獲美國百勝餐飲集團(Yum)收購20%股權，曾一度帶動股價急升，因市場憧憬小肥羊可受惠於國際化集團的專業管理。事實上，Yum短期內不會直接參與小肥羊的日常經營，而其擅長的快餐經營模式，也未必適用於經營蒙古式火鍋的小肥羊。
再加上今次Yum只從現有股東手上認購股份，並未增加小肥羊本身的資本，所以今次收購，其實是對小肥羊質素的一個肯定，對其經營方面，不會有太大實質幫助。
經濟續差 盈利增長有隱憂
市場相信，今年經濟環境不會明顯好轉，小肥羊有45%收入，乃來自東南部的一、二線城市等，較受海嘯影響消費意欲的地區，所以今年2月，整體同店銷售額已出現倒退。在外出用膳的意欲降低之下，小肥羊來年的營業額仍有壓力，故骷髏會給予「與大市同步」的評級。

轉載於骷髏會

探索財務自由之路— 蝙蝠俠、蜘蛛俠與超人

蝙蝠俠、蜘蛛俠與超人三位超級大英雄，誰是力量最強？各有各擁躉，即使來一個全民投票，相信也難分高下。但是從財務管理、經濟水平來比較，三位英雄立即高下立見，究竟現實世界之中，你會選擇飾演那一位？

英雄也是窮忙族人

蜘蛛俠真身是一個叫Peter的大學生，平時要做兼職賺錢，在《蜘蛛俠2》裡他更因送Pizza遲到而被老闆解雇，三更窮五更富，經常煩惱交屋租、伙食的問題。本應足襟見肘的他，為了做大英雄拯救世人，花了更多時間去打擊罪惡結果分身不下，不論經濟及學業都弄得一塌糊塗。後來，蜘蛛俠終於想出一個可以賺錢辦法，就是「自拍」，以拿到第一手蜘蛛俠蹤影來獲得報館酬勞。如此，在消滅敵人之時也同時忙於賺錢。

超人真身是一個叫Kent的報館記者，平日忙於採訪工作，但工作表現平平，有時候也有點笨笨。但當遇到罪案的時候，就會變身成為超人四出警惡懲奸。超人也需要每天趕稿，偶爾還會被老總追獨家新聞，同樣忙得不可開交，生活也有不少壓力。
他們每天總是營營役役差不多廿四小時都在工作，休息時間有多少？薪金卻僅維持生活 (超人應該生活水準較高)，在現代都市裡生活，這類人被稱為窮忙族，英文就是指Working Poor，日本NHK把它翻譯成「勤勞貧困階級」（勤労貧困層）或「工作貧困階級」（働く貧困層）。在日本窮忙族十分明顯，據資料顯示有近400萬個家庭已經墮入這個族群之中。
窮忙族大概是窮者愈忙愈窮，富者愈富愈閒。究竟，怎樣才可以稱得上「窮忙族」是沒有一定的定義，大概工作非常長時間，收入僅維持或者不夠生活。不一定是低入息人仕，中產家庭為了供樓、供子女讀書等等，花去大部份收入，都可以屬於該類。蜘蛛俠、超人應該屬於這個「種族」的人，特別是蜘蛛俠不懂理財，有錢便花光(大概因為低收入，沒有閒錢再理財)，所以很難擺脫這種弱勢。

蝙蝠俠式的財務自由

蝙蝠俠真身叫Bruce Wayne，平時身份是城中最大之一企業老闆，其財富是上一代留下，喜愛黑夜出動捉拿壞人。他是上流社會階層，跟中層的超人，下層的蜘蛛俠分成明顯階級。蝙蝠俠坐擁家財萬貫，所以他不用為生活而奔波，可以選擇喜歡自己的事去做，還有龐大金錢支撐製造強大武器、蝙蝠車及刀槍不入的蝙蝠盔甲。由於蝙蝠俠是富豪第二代，所以一早就可以達到「財務自由」。
雖然，蝙蝠俠含著金鑰匙出世，但是要經營一個龐大企業定必費煞思量，反之就變成所謂「二世祖」，早就把家財散盡。所以，真正的「財務自由」條件不是單靠有錢，還有很多因素配合。

撰文：sir pan

建立理財觀念必看 - 窮爸爸,富爸爸

這本書在99年出版以來,看過它的人,數以萬計.

它的吸引之處,一針見血,指出大部份人財困的問題所在.
3年前既牛牛,剛剛出來做野,不理解"理財"一詞,更不要說理財觀念,"財都無,何以理?"

但在之後的日子,每日營營役役地為生活而工作,真是有點麻木ar~

就好像放隻老鼠在一個會滾動既鐵籠里面,老鼠每天都好努力地跑動,但始終無法摆脫個籠,因為它根本吾識用對的方法.就好比我地每日只是"窮忙",仍然無法摆脫財困.

看了這本書,覺得每個人都可以建立一套屬於自己理財觀念,姑勿論,成功與否,起碼都是一個好開始.

希望每個看完呢本書既人,都有所得著,從而達致財務自由.不再為金錢而工作,不再"窮忙"一輩子,能做自己想做既事情!~(聽起來,真是好似好理想~)

「人們在財務困境中掙扎的主要原因是：他們在學校裡學習多年，卻沒有學到任何關於金錢方面的知識。其結果是，人們只知道為金錢而工作……但從來不學著讓金錢為自己工作。」窮爸爸,富爸爸作者 - 羅伯特這樣說。

http://hk.geocities.com/lambohk/in/richdad1.htm#

開通頂的欷歔

人家精神奕奕，自己面如土色……欷歔，欷歔！

盈富基金（２８００）中期股息本月２７日公布，派息日５月２２日

(經濟通)4月17日 星期五 16:37

《經濟通通訊社１７日專訊》盈富基金（０２８００）的基金經理道富環球投資管理表示，，盈富基金中期股息除息日建議定於本月２９日，股息將根據持有人於今年５月１日（建議紀錄日期），在盈富基金單位持有人名冊內登記之單位數目而計算。

每股股息將於本月２７日計算及公布，建議派息日期則為５月２２日，股息將以支票形式郵寄到投資者於中央證券所登記之地址。（ｃｙ）

牛牛月供股票組合(4月)

圖表市值以4月16日收市價計算,供款期預算是5年或以上,屬於長線投資.
每年檢討1次供款策略及股票回報,每年複式回報有10-15%,就滿意了.

建倉目的: 除左積少成多之外,更希望不會錯過讓利潤向前走的機會,因為好多時沽出股票後,反而升得更多.

而短炒方面,不會高追,只是耐心等待調整(恆指回落1000-2000點),才會考慮入市,小注怡情.


(可放大查看)

財 智 語 陸 (陳永陸) ： 組 合 鐵 膽 內 銀 股 不 可 缺

不 少 老 朋 友 對 滙 控 （ 005 ） 都 有 深 厚 的 情 意 結 ， 買 它 的 原 因 不 外 乎 夠 穩 陣 及 有 高 息 收 。 經 過 供 股 一 役 後 ， 管 治 模 式 基 本 上 沒 有 大 改 變 ， 滙 控 仍 是 昔 日 的 滙 控 ， 但 股 價 的 變 化 已 有 明 顯 的 改 變 ， 現 在 滙 控 股 價 動 輒 都 升 跌 幾 個 巴 仙 ， 投 機 味 極 重 ， 如 果 是 已 選 擇 供 滙 控 的 朋 友 ， 最 好 還 是 放 在 一 旁 ， 無 謂 炒 出 炒 入 。 美 國 一 眾 銀 行 通 過 了 壓 力 測 試 ， 長 假 期 前 銀 行 板 塊 全 線 急 升 ， 其 實 經 過 多 次 政 府 救 市 ， 銀 行 們 通 過 壓 力 測 試 是 正 常 不 過 的 現 象 ， 合 理 的 現 象 當 成 極 好 的 消 息 炒 ， 反 映 仍 是 消 息 主 導 市 況 ， 但 有 一 點 可 以 肯 定 是 此 好 消 息 可 支 持 港 股 的 銀 行 股 。 之 前 已 提 過 ， 如 果 選 本 地 銀 行 股 ， 短 期 一 定 是 吼 中 銀 香 港 （ 2388 ） ， 一 來 是 博 中 行 （ 3988 ） 增 持 概 念 ， 二 來 多 了 經 營 人 民 幣 銀 行 業 務 的 概 念 ， 有 貨 者 仍 可 繼 續 持 有 。
本 地 銀 行 首 選 中 銀
外 圍 造 好 ， A 股 繼 續 挾 上 ， 港 股 強 勢 未 改 ， 不 過 仍 沒 有 改 變 的 是 趁 高 減 倉 的 部 署 。 曾 經 有 投 資 者 問 ， 我 建 議 高 位 要 減 倉 ， 究 竟 所 減 的 比 例 是 多 少 ？ 我 的 建 議 仍 是 一 半 ， 仍 要 有 一 半 的 比 例 在 手 。 恒 指 升 至 現 水 平 ， 並 非 算 甚 麼 位 高 勢 危 之 水 平 ， 原 因 是 環 球 經 濟 有 回 暖 的 迹 象 ， 尤 其 是 內 地 經 濟 如 無 意 外 應 可 比 預 期 更 快 走 出 谷 底 ， 因 此 環 球 股 市 已 加 快 了 摸 底 的 步 伐 ， 姑 勿 論 是 否 牛 市 重 臨 ， 都 要 有 某 比 例 的 倉 底 。
三 行 候 回 吐 累 積

如 大 市 一 直 挾 升 ， 仍 有 一 半 倉 位 可 享 受 升 幅 ， 假 設 大 市 往 下 調 ， 可 訂 立 不 同 的 止 賺 位 ， 當 觸 及 第 一 個 止 賺 位 時 沽 出 手 上 餘 下 的 1/3 比 例 的 股 票 ， 再 觸 及 第 二 個 止 賺 位 時 再 沽 1/3 的 比 例 。 這 種 策 略 的 好 處 是 進 退 得 宜 ， 升 市 時 最 多 贏 得 不 多 ， 逆 市 下 跌 又 可 限 制 風 險 。 跟 一 些 高 手 交 流 投 資 心 得 時 ， 他 們 之 表 現 比 人 優 勝 亦 非 只 在 於 眼 光 準 確 ， 很 多 時 候 他 們 都 是 在 策 略 上 安 排 得 宜 ， 不 論 是 炒 股 ， 炒 輪 定 炒 期 指 ， 都 是 已 有 全 盤 的 策 略 ， 去 到 甚 麼 位 便 作 出 反 射 反 應 ， 而 非 見 步 行 步 ， 而 港 股 升 至 現 水 平 ， 分 段 獲 利 是 風 險 管 理 的 一 環 。 減 倉 不 等 於 要 清 倉 ， 我 從 來 都 沒 有 清 倉 的 習 慣 ， 即 使 去 年 的 金 融 海 嘯 ， 手 中 仍 持 有 兩 成 比 例 的 港 股 ， 賬 面 縮 倉 當 然 感 覺 不 大 好 ， 但 既 動 搖 不 了 自 己 的 根 本 ， 那 就 由 它 坐 一 會 好 了 ， 因 為 我 始 終 相 信 沒 有 永 遠 的 熊 市 及 牛 市 ， 而 且 一 般 而 言 牛 市 總 比 熊 市 長 ， 只 要 仍 有 牛 市 的 盼 望 ， 坐 得 起 就 坐 一 會 。 短 線 之 所 以 有 減 磅 的 部 署 ， 就 是 純 因 為 港 股 技 術 上 累 積 了 不 少 升 幅 而 已 。 不 過 內 銀 股 中 的 工 行 （ 1398 ） 、 建 行 （ 939 ） 及 中 行 等 ， 自 己 仍 作 中 長 線 的 持 有 ， 待 回 吐 續 積 極 累 積 。

抗衡財富大蒸發計劃 — 月供股票（2）

根據較早前，消委會一項月供股票調查資料顯示，現時香港有12間提供相關計劃銀行讓投資者參與，不同銀行可供選股票數目也不盡相同，由多達88隻到少至5隻不等。另外，在投資金額上，絕大部份銀行的最低投資金額為每月1000元，有一間更低至500元。由於，市面上有很多選擇，所以投資前應小心衡量，避免一個錯誤的開始。
首選有願景及盈利增長公司
月供股票背後最大理念的運作是「平均成本法」，用同等資金在股價下跌時可以購買更多股票，反之價格上升時購入數量會少。例如：每月供款5000元，購買匯豐銀行 （005），3月12日價錢為 145元，所以只可購入34股 （5000/ 145）; 然而 4月12日，價錢下降至 125元，購入股數相應增加為 40股 （5000/ 125）。因此，只要長期進行投資，價格會遂步趨向平均。
由於，這個方法是以「聚沙成塔」的儲蓄方式累進，一旦開始之後，最好等退休才停止供款，才達至最佳效果，如果供款間中停止，會影響將來回報。此外，選股方面，要選擇一間有良好盈利前景及股息不斷增長公司，亦至為重要。因為，優質的公司，即使遇上經濟震盪而令股價短期受壓，但長期來說仍會不斷向上，我們投資才不致付諸東流。
就以近來被受次按影響的匯豐（005）為例，回顧由2000年起至2007年中為止，股價長期領先同期恆生指數達20%以上，換言之你的投資除了跑贏通脹之餘，也大幅領先股市表現。不過亦有例外，例如電訊盈科（008）自2000年科網股爆破之後，股價插水式下跌，比對同期恆指大幅下跌超過80%以上。
如果，沒有信心選某一間公司作為長期投資對象，也可以選擇盈富基金（2008） 、恒生Ｈ股指數上市基金（2828）或 新華富時A50 中國指數基金（2823）等指數基金，因為這些指數基金內含一籃子股票，並會定時定候汰弱留強，只要你相信香港經濟或者中國經濟長遠會上升。
月供股票的利與弊
利方面:
1. 強迫定期儲錢。
2. 在熊市時即使股價不斷下跌，仍然可以用低位不斷收集。
3. 限額投資，帶來有限風險。
4. 不需費神擔心股票短期波動。
弊方面:
1. 回報慢及較低，因為每次逐少購入都要付手續費，而且要供完一手需要較長時間。遇上大牛市，股票節節上升，收集時間要更長。
2. 錯過短線獲利或大升市時的股價快速增長
3. 即使股市當日不理性上升及下跌，銀行按規定日子及時間入貨，欠缺靈活性。
4. 月供金額愈少，手續費佔交易成本愈高，因為，一般為供款的0.25％，或最低50元，若用最低額月供500元，服務費佔供款的投資成本達10％。
魔鬼在細節中
雖然，各大銀行計劃都大同小異，不過當中很多條款細則有不少出入。不過，多數差異都在收費上，例如，在存倉費用上，有個別銀行會收取。好像，早前消委會提醒投資者，要留意出售「碎股」的安排，因為每月供款未必可買到完整一手股票，12間銀行中有7間表示會用低於市場價格向客戶回購，變相令成本增加。
風險聲明: 證券價格可升可跌，甚至最終變得毫無價值，投資前需認真考慮個人承受風險的能力。

撰文：sir pan

抗衡財富大蒸發計劃 - 月供股票(1)

自去年起「通脹」、「負利率」、「貨幣貶值」這些名詞經常圍繞在耳邊揮之不去，皆因本港的聯繫匯率制度，令港元的購買力不斷下跌，從而令輸入貨品愈來愈貴，產生通貨膨脹。本來，出現通脹代表一個經濟體有活力，但如果情況開始惡化，對市民生活就會產生很多負面影響。再加上「負利率」出現，即存錢入銀行沒有利息，繼而被通脹蠶食，最終「陰乾」。
投資抗通脹
由於存款利率幾乎接近零，所以存錢入銀行已等如把錢收藏於餅乾罐內，而分別在於安全性較高。想自己財富抵禦通脹，就要懂得投資、理財。不過，很多人一聽到財富管理或者投資，就會立即皺眉頭，認為是一個很艱深的課題。事實上，投資也可以輕鬆和愉快。
據政府公佈的資料顯示，去年11月通脹率達到3.4%，創98年6月以來的新高。不過，銀行存款卻隨美國下調，以匯豐1萬元至10萬元存款額計，年利率降至0.25厘；換言之，1萬元銀行結餘的年息只有25元，結餘不足1萬元者，年息（0.05厘）更只有5元，似乎連魚蛋也買不起，還說要對抗通脹?
要使自己財富不被貶值，似乎投資股票是一項具效率，又易操作的方法，而且門檻較低，市場亦有大量資訊供投資者研究。證券投資給一般人印象是危險，零和遊戲。然而，用過往數據得知，港股過去10年表現，即使經歷金融風暴、科網股爆破及SARS，未計股息收入，整體的恒指平均年回報高達13.6%。
可能立即會有人問近來股市波動極大，一日波動千點上落，萬一選錯股票、入錯價位，莫說財富增值，隨時本也虧掉。無錯，投資證券市場屬於高風險活動，必須嚴肅謹慎處理，但只要懂得控制風險，證券投資也不是洪水猛獸。
平均成本法風險低
很多工作繁重的人，既不能時刻監察股票走勢，又沒有時間仔細了解上市公司財務狀況，對於大市短期的波幅更難掌握，也不能精確判斷是否入市時機。所以，有很多專家會叫大家分段入市，即是避免把手上的錢一次過買入一隻股票，而是遂少遂少地買進。這種投資方法稱為「平均成本法」，也是指在不同價位買進，隨著時間的累積，最終會把買入價成本拉成平均。所以，就算不小心高位接貨，但因為手上還有「銀彈」，將來遇上低位時，仍有能力繼續吸納，從而不影響長期的回報。
不過，很多優質股票價錢亦不便宜，就以中國移動(941)為例，一手500股，作價近6萬元。要定期投入這筆資金，相信必未每個人可以做到。如果，大家資金有限，但又想獲得相同的投資效果，可以不妨考慮到各大銀行，參加「月供股票」計劃，金額可低至1000元入場，是一種豐儉由人的投資工具，然而凡每一種投資都會有風險，能夠承擔與否，很視乎個人能力。在下一期，將會詳細分析這種投資方法利弊，讓大家客觀判斷管理財富。
風險聲明: 證券價格可升可跌，甚至最終變得毫無價值，投資前需認真考慮個人承受風險的能力。

撰文：sir pan

同事語(瘀)錄

牛牛有個同事,成日講野吾正,好好笑架...

為沉悶既工作環境,帯來不少歡樂,以下是佢既部份語錄:



P.S. 感謝"神"哥收集

15800點??高追??

近排牛牛咩野都無買r~~除左keep住月供,因為個市升左好多好多,又看吾明個市.
G20只是新樽舊藥,牛牛覺得又是攞天文數字甘多蚊救市,如果真是有用,之前都救左la~
本住吾高追既策略,可能會賺少左,但就可以減低"坐艇"既風險,
賺錢既第一步就是無蝕錢...又可以訓得著.
而一月份既高位約15800點,如果升穿&企穩,就符合恆指一浪高於一浪既條件,
牛牛都會考慮高追高放既策略,到時都會看成交額配吾配合?
最理想是有大調整,才買入...

所謂的五天工作週

五天裡，就只有一天全心全意工作？

笑吧,哭吧!

人是有情緒的動物，適當時候需要發洩；
但，有多少適當的時間，可肆意地任性地不顧一切地發洩？

慎防內銀改革走回頭路

雖然是舊聞~但看完之後,可以思考下內銀股是吾是一面倒甘好呢?

明報)3月9日 星期一 20:45
【明報專訊】全球性的金融危機已經通過多個管道影響到中國國有銀行的改革。出現流動性問題的「戰略投資者」減持國有銀行股份，剪斷與國有銀行的利益紐帶；外資銀行在危機中暴露出來的風險控制漏洞，降低了國有銀行向他們學習的動力；為了實施擴張性的貨幣政策目標，如果商業銀行降低信貸標準、監管機構放鬆監管，那麼國有銀行可能會重蹈股份制改革之前的輪迴。
一、金融危機促使外資股東
剪斷和國有銀行的利益紐帶
席捲全球的金融危機讓不少跨國金融機構暴露出內控機制的缺陷和巨額損失，讓生存成為最重要的戰略目標。在危機當中。為了度過這場百年不遇的危機，金融機構必須收縮資產規模、提高資本充足率。中國國有銀行的「戰略投資者」有的也遇到了流動性問題，拋售國有銀行股份是正常反應。
瑞銀在禁售期滿的第二天（2008年12月31日），便迫不及待地將其所持全部中國銀行 （3988）H股配售給15家投資者；蘇格蘭 皇家銀行也將其所持100多億股份悉數拋出。美銀也部分減持了建設銀行 （0939）的股份。隨着危機加深和其他股份鎖定期終止，拋售浪潮有可能繼續。
外資銀行的減持行為鬆開了國有銀行和外資銀行之間的利益紐帶。原有的持股關係把潛在的競爭對手轉變為合作伙伴，讓外資銀行和國有銀行就像「一根繩上的兩隻螞蚱」。這對於競爭力不足的國有銀行十分有利。但是外資銀行能夠快速而且低成本地拋售國有銀行股份、放棄「戰略投資者」地位，因此這一利益紐帶其實並不牢固。
戰略投資者有等於無
實際上，即使在外資銀行堅持國有銀行股份之前，也沒有成為真正的「戰略投資者」。外資銀行能不能成為戰略投資者，很大程度上取決於國有銀行的治理結構。在第一大股東「一股獨大」的情况下，如果不賦予小股東特別的權力約束大股東的行為，那麼除了第一大股東之外，任何公司都不可能有第二個「戰略投資者」。
二、金融危機也有可能
降低國有銀行改革的動力
這一輪起源於華爾街的危機讓世人認識到美國 金融體系存在着嚴重的弊病，因此有可能動搖轉軌經濟體對華爾街為代表的競爭性金融體系的看法。在國有銀行引進的「戰略投資者」中，美銀、皇蘇、瑞銀都出現了嚴重虧損，而且有可能繼續擴大。美國銀行 業爆出十多年來首次季度虧損的同時，中國銀行業報出2008年金融機構稅後淨利潤高達5834億元（人民幣•下同），較上年增長30.6%。這個對比令國人自豪，也有可能降低國有銀行改革的動力。
三、國有銀行有可能再次進入
股份制改革之前的輪迴
中國銀行業的貸款規模最近3個月高速增長，顯示國有銀行當前的行為與股份制改革之前沒有本質的不同。2008年12月和2009年1月，金融機構的新增貸款分別達到了7400億元和1.62萬億元。2009年2月的新增貸款預計在9000億元到1.1萬億元之間。今年前兩個月就完成全年新增貸款目標的一半。
政府干預摧毁獨立性
政府干預的復歸有可能使一部分商業銀行把各級政府和監管機構的目標放在其自身的經濟目標之上。這對商業銀行剛剛開始形成的信貸文化的打擊可能是毁滅性的。某些銀行的決策層可能已經放棄了對經濟形勢的獨立判斷，也放棄了自擔風險、自負盈虧的內控制度，帆惟上級部門的馬首是瞻。連某位人民銀行 大區行的人士都不免感歎：「沒有想到，中國的商業銀行竟會如此聽話。」
最近幾年的貨幣政策實踐顯示：由於商業銀行和國有企業體制改革不徹底、信用體系也沒有完全建立，僅僅依靠三大貨幣政策工具和利率管制並不足以保證中央銀行實現貨幣政策目標。因此人民銀行不得不在2007年下半年重新啟用貸款額度管理。可以預期：在未來相當長一段時期內，貸款額度管理仍然是人民銀行重要的貨幣政策工具，緊縮時採用、擴張時取消。
為「做大」犧牲短期利益
宏觀調控方式的複歸進一步推動了商業銀行行為的複歸。為了避免將來被額度束縛住手腳，商業銀行選擇現在就做大規模。有的銀行「高息吸儲、低息貼現」。這種做法雖然犧牲了銀行的短期利益，但是只要按規矩貼現，並不增加太多風險。但是同時抬頭的「壘大戶」（編者按：即向大企業、大城市等過分集中），和「統借統還」（指銀行與地方政府部門合作，由部門出面組成「平台」，然後向大批中小企迅速地批出貸款，由地方政府部門出任擔保人）等現象將讓商業銀行在未來自食其果。
果真如此，外資銀行必將進一步減持國有銀行股份，但減持的理由卻有所不同：上一輪減持是由於外資銀行流動性不足，下一輪減持是因為國有銀行改革不成功、回到了股份制改革之前的狀態。這種可能性值得決策者和監管部門高度警惕。
國務院發展研究中心
金融所銀行研究室副主任 吳慶

香港電台(網上財經頻道) - e線金融網

雖然以下channel是講普通話,但佢地請既嘉賓,好多都是講廣東話既,有黃國英,羅家聰,黃偉康,林賽盈...
而且仲有當日收市後的股市,匯市分析...值得推介.

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主持：劉羽葳、堵軼文

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